边际被消灭了，没有
获利的余地。栗子小说 m.lizi.tw在最近三十年利润边陈日益微小的这一段时期内，美国最高法
院才认识到这种新的歧视的手段，扩充了习惯法的意义来配合它。3
显然，对于垄断性的公司必须应用一种不同的原则。问题的关键主要地
在于那公司是靠提高效率来取得利润，还是靠享受着垄断性的和造成差别的
特殊利益，不受竞争的威胁。也就是那公司所得的利润是“效率利润”还是
“稀少性利润”的问题。1这是由于容易变动的价格边陈而在世界范围内发生
的问题。
10时间顺序和伸缩性
1参阅本书下册，第521页，意外事故和失业。
2劳伦斯：稳定物价，1928年版，第12章。
3参阅本书下册，第448页，稀少、丰裕、稳定经济的阶段。
1福尔曼：效率利润和稀少性利润，1930年版。
以上这种分析，关键在于狭小的利润边陈，往往被指责为虚幻的，因为
你只要稍微改变任何一项因素，显然就能消灭那利润边陈。我们曾用利息和
捐税两种固定费用以及售价消灭了它。工资或购进原料的成本价格上的变动
也可以做到这样。如果成本价格中任何一种上涨百分之一或百分之二，利润
边际减少的程度就可能达到它的十倍到三十倍。因此，整个的分析被认为是
虚幻的，根本是兜圈子的说法。
这种批评忽略了时间上的顺序以及需求或供给的不同的伸缩性。所有的
因素并不在同时发生同一方向的变动，而且，即使这样，其中有些因素变动
的伸缩性较高，有些伸缩性较低。
对于商人或者政治家，所有这些问题并不在同一时候发生。它们在不同
的时候发生，决定于哪一项因素在变动、或者变动最大或变动最小、或者当
时最容易控制或最难控制。这些问题，不是所有的因素在同一时间的问题，
而是限制性的和补充性的因素的问题，只有那限制性因素一项受人注意，如
果人们断定在当时和当地实际是它对其他因素起着限制的作用；那补充性因
素，将来随着情况的变化，其中这一项或那一项会随时变成限制性的因素。2
这原则不仅适用于私营企业，而且适用于公营企业。毫无疑问，那是实
行家所必须具备的最伟大的一种天赋才能，我们称为“及时”，这掌握时机
的才能是最伟大的战士、最伟大的政治家以及最伟大的企业家的突出的本
领，他们能使一个纷扰不安的国家受他们的控制。对政治家来说，一个时候
的限制性因素也许是捐税，另一个时候也许是物价，另一个时候也许是过分
的乐观主义，另一个时候也许是过分的悲观主义，另一个时候也许是对外贸
易，另一个时候也许是国内贸易，另一个时候也许是卫生或者信用，依此类
推，可以有非常之多的各式各样的问题。我们现在要说明的要点是，在现代
资本主义中，这些数以千计的因素，每一项，在它自己的适当时机，都具有
强制的力量，能影响那真正是很脆弱、很重要、很微小的利润边际。
经济学说，在这过渡性的新的集体行动的阶段，运用着数学和统计，越
来越集中注意于找寻那不断变动的限制因素，这些因素造成和解除那一再发
生的经济危机。
米尔斯，在全国经济研究所的合作下，大大地推进了这种时间顺序的研
究工作。1他就统计资料许可的范围，按照距离最终消费者的远近，对物价、
生产、信用和证券进行了分类。这相当于庞巴维克对那迂迴的程序所分的
阶段。可是，米尔斯不像庞巴维克那样，只注意利息问题，而是把四十年
一段时期中所有的因素都考虑在内，这样，按照它们在商业循环的起伏中在
时间顺序上和变化程度上的变动，使它们有相互关系。台湾小说网
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在我们的表和图表中，我们竭力采取米尔斯规划的线索，对19191929
这些年份，把这种不断变化的因素大部分放在一起。他叫做物价和生产的“变
化性”的那种东西，我们叫做供给的伸缩性，意思是指零售价格和消费量所
表示的消费者的需求方面的变动，通过人们的预测，对那些比较远的生产阶
段中的价格和产品发生影响的程度。
我们区别价格和价值，像以前所讲的那样。生产者的出产品的价值由两
2参阅本书下册，第283页，关键的和一般的交易；第521页，意外事故和失业。
1米尔斯：物价的动态，1927年，美国的经济倾向，1932年版。
项因素构成，价格和按照这个价格售出的产品的数量。从这种组合中，生产
者得到全部价值或者“销货总额”，从销货总额里他能支付各项成本要素的
代价。如果价格上涨而售出的产品不增加，甚至产品还减少，或者如果产品
增加而价格不涨，他的销货总额或产品的价值增涨。反之，结果也相反。这
种情况，我们在图表中已经看到，在那些图表里销货总额产品的价值跟
全部收入和营业成本作了比较。这些价值的变动，我们就称为供给的伸缩性
在两方面有伸缩，价格和数量，两者的结合总是折成货币计算。
从消费者的价格开始，一切其他价格甚至距离最远的价格都以它为
目标，显然零售商方面出产量的伸缩性，和消费者方面货币的需求的伸缩性，
是完全相应的，实际上是同样一回事。米尔斯用批发价格，不用零售价格，
作为消费者的需求的指标，也就是批发商对零售商所取的价格。我们用批发
价格作为制造家对批发商所取的价格的指标。
11结论
总结起来，我们就可以说，国民货币收入的份额论之所以不能说明交替
的繁荣和萧条，主要是因为增加一个阶级的份额，减少其他阶级的份额，并
不改变所有各阶级的总购买力。所有各阶级的购买力，无论用作储蓄或者用
于消费，对劳动供给同样的就业，除了有一些暂时的调整的困难。为了增加
劳动的购买力，必须使失业者获得工作，要从创造新货币着手，而不是把纳
税人现有的购买力转移到工人手里，像马尔萨斯主张的那样，也不是由政府
借钱去用，那是转移投资，并不增多投查。
这种新货币不能由银行家来创造和发行，商业银行、投资银行或者中央
银行都不能，因为，在萧条时期，利润的边际或余地已经没有，没有商业借
款人愿意在创造新货币方面和银行家合作。为了创造消费者的需求商业靠
它才能销货，政府本身必须创造新货币，完全跳过整个的银行系统，直接
付给失业者，或者作为救济，或者用于建设公共事业，像它在战时所做的那
样。除了归于工资劳动者以外，这种新货币又必须有一部分归于农场主、商
业机构以及差不多所有的企业，因为是他们大家一起构成消费者需求的总
额。
这种或者膨胀银行信用或者发行政府纸币，从而创造消费者需求的困难
情况，使得我们必须研究“中央银行”政策的理论和实践，这些政策是1898
年由威克塞尔首先有系统地陈述，在战后时期中世界各国的中央银行或多或
少地据以采取行动。我们把这个叫做利润边际论的桑顿威克塞尔体系。小说站
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8.世界范围的偿付社会
桑顿威克塞尔理论体系是一种利润边际论体系。它在1802年从亨
利桑顿开始，那是在英兰银行停止硬币支付1797年以后，这一体系的
前后连续关系可以像这样由远而近地加以追溯，图克，1844年；威克塞尔，
1898年；战后经济学家霍特里，1919年；凯恩斯，1930年：费希尔，1932
年；1921年联邦准备银行的政策；1931年9月停止硬币支付时英兰银行和瑞
典银行的政策。
桑顿的理论是一种中央银行贴现论。1797年英兰银行停止硬币支付后，
他说，纸币信用钞票数量增涨的限度主要地系于英兰银行所取的利率和
当时商业利润率的比较1。如果银行利率低于这种利润边际，商人就会增加他
们的借款，英兰银行，既然已经不受法定黄金准备的限制，只根据借款人的
偿付能力来决定是否创造它的银行信用，就会继续扩张纸币的发行，适应有
偿付能力的企业在物价上涨时的“正当”需求。可是，如果因为银行利率提
高，流通手段的数量停止增加，那“额外利润就终止。”这种理论在图克手
里又出现，11898年在瑞典经济学家威克塞尔手里更获得一种新的出发点。
回想到西季维克把货币市场上的短期利率和证券市场及地产市场上的长期利
率分开，2这种理论的重要性就显得清楚。后两种市场上的低利率是美国“绿
背钞票”理论的基础，此项理论于1849年由爱德华克洛格首先提出。
1.长期利率和物价
1919年联邦准备银行根据以前叫做“绿背主义”的货币理论采取行动，
绿背主义的创始人是克洛格1849年，它的有名的拥护者是出色的制造商
彼特库柏，“绿背纸币党”1876年的总统候选人。克洛格在美国，和当代
欧洲的蒲鲁东及马克思极其相似，他们都主张减低利率，减到以经营银行业
务的劳动成本为标准。
克洛格和库柏的理论被称为可以相互党换的证券货币制度。3目的是减低
他们所谓银行家的黄金和钞票望断所收取的高利率，以及恢复企业机构和地
产的价值，这两方面的价值，在克洛格的时候，1837年以后曾急剧下降，在
库柏的时候，1865年以后曾急剧下降。
他们那种理论忽略了货币的“价值”的双重意义，就是利率或贴现率和
货币的一般购买力。克洛格和他的信徒们采用了前一种意义，认为
“货币的价值决定于它将积累的利息；一切财产的价值决定于它所能取得的租
金。如果任何时产的租金收入不能和借出去的钱一样，在同样长短的时期中，积累一
笔钱等于财产本身的估值，那种财产就会跌价，跌到租金对时产价值的比例和利息对本金
的比例相同为上。财产的价值随着作为价值的尺度的美元的价值的增长而比例地减
1桑顿，亨利：大不列颠的纸币信用，1802年版，康芒斯：稳走物阶一文，见社会科学百科全
书。
1托马斯图克：17931856年物价的历史，共6卷。
2本书下册，第70页。
3爱德华克洛格，一种新的货币制度，1861年版。
低。凡是货币的价值由于利息上涨而增加时，财产的价值总有相应的低减。没有人会
把自己的钱投资在财产上，除非他假设那时产可能产生的收益将不少于他购置财产所付出
的钱可能产生的收益。”1
克洛格主张应该防止利率涨到百分之一以上，他估计这是经营银行业务
的劳动成本。后来全国劳动协会和绿背钞票党中他的信徒们分别于1867和
1876年把这种估计提高到百分之三。政府可以印发法币钞票，凭抵押贷出，
利息百分之三，贷款额可达土地价值的百分之五十。借款人然后可以用那法
币钞票购买商品和支付工资，于是钞票进入一般流通。任何人收进法币，也
可以不买商品而借给其他的人，或者可以投资于政府库券，那不是法币，可
是有百分之三的利息。另一方面，一个持有库券的人，如果他有机会在工业
或农业上获利百分之三以上，也可以随时向财政部申请，把库券换成法币，
用来购取原料和劳动。
这样，利率不可能涨到百分之三以上，因为，如果私人贷款者向借款者
索取百分之三以上的利息，那借款者就可以按百分之三向政府借款，或者向
另一个可以按百分之三借到钱的人去转借。另一方面，利息也不会跌到百分
之三以下，因为有钱贷出的人用法币去购买库券总能得到百分之三。这样，
全国的利率就会稳定在百分之三，不致像过去那样地波动，在市面萧条的时
候利率只有百分之一或百分之二，在繁荣的时候或者金融紧张的时期，地产、
商业或活期借款的利率高到百分之十、百分之十五、百分之一百或者更多。
克洛格的相互兑换的货币和证券方案屡次在国会里或者在纸币计划里重
行出现，往往作为一种新发明，而不知道它在1849年最初的起源。最近，自
从1929年后物价下跌以来，它又出现了，作为一种农业救济针划，发行无利
息的美国法币钞票绿背纸币，把这些钞票换成利息百分之三的政府值券，
用这种债券来承受田地的抵押。如果债券的市价超过票面，财政部长应即售
出债券，收回等额的美国钞票：如果市价低于票面，财政部长应即用法币钞
票买进债券。运用这种方法，和在克洛格的方案里一样，可以预期在债券价
格高于票面时债券的供给将增多，从而把市价压低到票面，也就是发出债券
换取纸币，暂时收回通货：在债券价格低于票面时债券的供给将减少，从而
把市价提高到票面，也就是再发出纸币换取债券，暂时收回债券。
克洛格说他的这种纸币决不会贬值，像法国革命政府的纸币，或者美国
在**战争期中发行的钞票贬值那样，因为它们那种货币“不代表财产”，
而他的相互兑换的货币确是代表财产地产抵押形式的财产。他说，如果
政府“贷出货币以价值两倍于贷款的生产土地为抵押，并且供给了产生利息
的钞票作为资金，这种纸币就代表着财产，一定是优良的。”1
然而克洛格看到了，如果货币能够随便地和不断地按百分之三的利率借
到，那些实际地租或利息收入在百分之三以上的土地或者任何债券的价值一
定会立刻上涨。可是他没有讲到它的通货膨胀的结果。
如果在市场利率是每年百分之六时一块价值一千元的土地产生地租六十
元，或者一种票面价值的债券每年产生利息六十元，那末，假使利息是百分
之三，同一土地或债券的值价一定会涨到二千元。土地或债券的购买者在一
1爱德华克洛格：一种新的货币制度，第153154页。
1爱德华克浴格：一种新的货币制度，第280281页。
项二千元纸币的投资上所得的收入，和他在投资于财政部钞票的二千元纸币
上所得的收入，同是每年六十元，可是那不是百分之六，而是百分之三。
因此，如果那块土地涨到二千元，它作为抵押品的价值就比以前大了一
倍，它的所有人仍然按土地的新价值的一半，就能借到比以前多一倍的钱。
土地的价值是一千元的时候他借了五百元，现在土地的价值是二千元，他就
能借一千元。
同时，土地的产物它的小麦、谷物、牲畜的商品价格一定也上
涨，像克洛格也承认的那样，因为法币通货增多了。如果实陈上这些物价上
涨百分之一百，像土地价值涨了百分之一百一样，那地租六十元现在大概就
是地租一百二十元纸币。如果地租是一百二十元，土地的价值就会涨到四千
元，仍然继续产生一种相当于市价百分之三的地租收益。它的抵押价值，按
市价的一半计算，现在就是二千元，借款人可以按百号之三的利息借得二千
元。只要对法币的数量或者利息百分之三的相互兑换的库券的数量没有限
制，这种螺旋形的影响就会继续下去，首先提高土地的价值，然后土地产物
的价格，然后又是土地的价值，然后又是产物的价格，互为因果，直到无限
大。
克洛格的理论的谬误是两重的：混淆了货币的价值作为利率和作为购买
力的双重意义：以及像古典派那样混淆了生产力和购买力。根据他的解释，
生产力不仅是产品的数量，也是产品的价格。稳定货币的价值作为一种稳定
的利率，恰恰在相反的方向发生影响，使得作为购买力的货币的价值不稳定。
联邦准备银行于1919年根据克洛格的理论采取行动。财政部发行“胜利
公债”，利率相当于百分之四又四分之一，当时市场的平均利率是百分之五
又四分之三到百分之六。债券通过会员银行卖出，准许购买者借钱支付债券
的价款，把债券存在银行作为抵押品。为了给债券的面值剧造有利的市场条
件，准备银行规定了会员银行用政府债券抵押向准备银行借款，重贴现的利
率应比用商业票据抵押的利率百分之四又四分之三低减百分之零点五1。
结果是会员银行的借款用政府债券作担保的达百分之八十五，用商业票据作
担保的只占百分之十五。公债担保借款的利率成为有效的利率。
在纽约，对商业票据担保借款的重贴现率1917年是百分之四，后来在
1918年以及1919年中提高到百分之四又四分之三。在同一时期内，对政府
债券担保借款的利率1917年是百分之三又二分之一，1918年以及1919年中
提高到百分之四又四分之一，保持着百分之零点五的差数，优待用政府债券
抵押的借款，直到1921年5月为止。2
结果是，如果一个银行家提供政府值券作为担保，他可以按百分之四又
四分之一向联邦准备银行借款，然后在一般货币市场上按百分之六到百分之
八转贷出去公开市场商业利率，图表16。
这样，用政府债券担保的借款从1917年的差不多没有一直增加到1919
年5月的十七亿元，其时正在发行胜利公债。结果，从1919年3月到1920
年5月这一时期中准备银行贷给会员银行的信用总额从二十五亿增加到三十
二亿元：联邦准备券从二十四亿增加到三十二亿元，所有的会员银行的活期
1参阅本书下册，第255页，图表16。
2图表16中不表现。
有款从一百二十七亿增加到一百五十三亿元。1
对物价的影响值得注意。2到1919年底批发价格水平上涨了百分之十
五，这股动力使它继续上涨，到1920年5月又增涨了百分之十三。在战争史
上，从未有过战后的物价暴涨。这是实行克洛格的理论，人为地使短期贷款
利率低于市场利率的结果。
最后，胜利公值售完以后，1919年11月间纽约的准备银行
...