了。栗子网
www.lizi.tw相应的债务也增加到四倍。银行家买进这笔
债务。他现在可以收取利息百分之八，因为商人生意兴隆，他自己的准备金
在减少。在三十天后这笔值务值十二万元如果那商人能够偿付。银行家
以年息百分之八扣算按它的现值收购，就是十一万九千二百元，给那商人创
造一笔等于此数的购买力。这两项交易创造出来的货币增加了四倍，其他各
种产业都感受影响。投机的供求法则在发生作用。那是价格看涨的希望。
后来，由于某种原因，钢的价格跌到二十五元，并且预期还要下跌。商
人只买进五百吨。这笔交易的价值以及和它等值的债务现在只有一万二千五
百元。银行家按百分之四扣算予以收购。在三十天后它的价值是一万二千五
百元，可是，现值只有一万二千四百五十七元六角六分。这是银行债务的数
目，可以由那商人用作购买力。投机的供求法刚又在发生作用。那是恐怕价
格下跌和无力偿付。
每项贷款式贴现交易创造了它自己的货币，其数量决定于被卖出的以及
由同样方法创造出来的其他货币偿付的商品的预期价格和数量。因为到期必
须偿付，否则就得宣告破产。偿付不是用货币，而是用另一个商人开出的由
同一银行家或另一银行家付款的另一张支票。这另一张支票消灭对银行家的
原始债务，只须通过贷人他自己的帐户。可是，这另一张支票本身成为同一
银行或另一银行帐册上又一个商人帐户中借方的一笔记录。因此值务由债务
抵消，银行支票成为值务偿付的一种手段，不是因为国家权力使得它这样，
而是因为商业习惯使得它这样。我们把这种支付手段叫做习惯的支付手段，
不是法定的支付手段。
因此有两种“支付手段”债权人不得不接受，从而解除他们的值务人的
义务，以后可以不再偿付。一种是法定的支付手段，单纯的国家权力规定的
法币。另一种是法律以外的或习惯的支付手段，商人的习惯行动。凡是违犯
这种商业习惯的人就不能做商人。
因此，有两种市场由信用制度把它们结合在一起，没有一个商人甚至农
民或工资劳动者能逃出这两种市场的罗网。它们是商品市场和债务市场。商
品市场是零售和批发商店、物产交易所、房地产交易所、甚至劳动市场，在
这些场所人们按双方同意的价格移转财物和服务的所有权。债务市场一部分
是商业银行，在那里商品市场上所刺造的短期值务被买进卖出。债务市场也
是证券市场，例如证券交易所，所买卖的对象是对未来货币的长期权利；这
些由值务的可转让性和商业银行相结合。把我们的例证中钢铁市场上的交易
扩充为各种市场上亿万的交易，全部由信用制度把它们结合在一起，其中弃
多市场的动态，由于替代原则的作用，趋于同一方向：然后用统计校正我们
的例证，就可以看出股票价格、土地价值和商品价格的动态。
既然银行债务或存款的作用等于货币，而且有时候伸缩性非常之大，它
可以作为容易扩强的购买力，商人用来在价格上涨时增加他对商品和劳动的
需求，在价格下跌时减少他的需求。它的作用和消费者的法则恰恰相反。信
用制度是最重要的因素，它使商人能在物价上涨时多买，而消费者能在物价
下跌时少买；它又使商人在物价下跌时不得不少买，而消费者在物价已跌时
多买，因为他不做生意，不准备在将来卖出。台湾小说网
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因此，消费者的需求的伸缩性决定于他以工资、租金，利息或利润形式
所取得的购买力的数量，商人的需求的伸缩性决定于银行可能为他立刻创造
出来式者从别人的储蓄中转移给他的数量不定的购买力，由于预期他按未来
价格卖出时可以获得的未来利润。
5.边际
在以上“份额”的讨论中，国民总收入被分为四种份额：租金、利息、
工资、利润。可是商业不是这样进行的。商人凡是取得利调和股利的人
我们将称为商人首先成为对其他各种人的债务者。他因工资成为对工资
劳动者的债务人，因利息成为对银行象和债券持有人的债务人，出租金成为
对地主或房主的债务人，因捐税成为对政府的债务人，因加工的原料成为对
其他商人的债务人。这些创造债务的交易被隐蔽在份额的升算中。那商人从
其他商人手里购买原料。在购取这些原料所付出的价格中隐藏着所有以前参
加者的工资、租金、利息和利润，追本穷源，可以一直回溯到森林、农夫、
铁路、制造家、经纪人和银行家。那商人也付出捐税，这些捐税分析为各方
所得的份额时，主要地是政府工作人员的工资和薪俸。
经济学家在计算这种份额时对全国的算法是，根据全国的总收入，把它
分成四份。这样，一切原料和一切捐税都看不见了，被归结为租金、利息、
工资和利润分别所得的份额。这是在统计编就以后所做的工作。
可是，让我们从统计未有以前个别商人或公司的观点来看这个问题：
他因为工资、利息、租金以及原料和捐税而成为一个债务人。他的利润将是
他因为这一切所负的债务和他的总收入之间的差额或边际。
这种对商人的债务和总收入之间的边际的分析，将显示关键**易和一
般**易的区别多么重要，这种区别我们以后将加以研究。1商人的这些不同
债务中任何一项和边际的关系会变动。在这种变动上我们将看到他的问题。
那变动的因素有时是他所处理的各种债务中的这一项，有时是另一项。在任
何时候其变动最关重要的一项，就成为当时的关键性因素，商人必须处理，
因为它的利润边际很小。为了弄清楚这种区别，我们从另一种完全不同的基
础出发。我们必须用单独一个机构的收入表和资产负债表来开始：在1927
年，司威夫蒂肉类罐头公司报告，全部产品销货业务总收益九亿二千五百万
元。为了取得这笔总收入，他们首先付出四忆七千万元购买牲畜。从这笔购
买原料所付出的巨款中，所有以前的利润、利息、租金和工资付给那些供给
原料的人。司成夫蒂公司然后直接付出四百二十五万零七百五十五元利息给
他们的债仅人、债券持有人和银行家。他们的报告书没有说明他们付了多少
给工资劳动者。可是，这一点对我们现在的目的无关重要。他们的全部生产
成本，也就是他们的全部负债包括工资、利息、捐税、原料、折旧以及
其他一切在内是九亿一千三百万元，只剩下一千二百万元可以作为利
润。
可是，这笔利润一千二百万元堤在从三方面出现，作为1利润率，2
利润收益，和3利润的边际。
作为一种利润率，那是股利和股票的面值二亿元的比率。因此利润率是
百分之六。台湾小说网
www.192.tw作为一种利润收益或者“股份收益”，那是根据股票的市场价值
的比率，如果市堤价值是三亿元，股份收益就是百分之四，或者，如果市场
价值是一亿二千万元，股份收益就是百分之十。
1参阅本书下册，第283页，关键的和一般的交易。
可是，作为一种利润的边际，那同一亿二千万元就和销货总额九亿二千
五百万元比较。因此，利润的边陈只有百分之一点三。
对我们现在的研究目的来说，利润率和利润收益无关重要，可是利润的
边陈是重要的。用另一种方法来说明这种边际，就是，为了取得总收入中顾
客所付出的每一元，公司引起并偿付了它的债务八角七分，剩下利润的边际
每一元收入只有一角三分，或者销货总额的百分之一点三。1
这似乎是一种极端的例子，因为在原料上付出的数目很大，而且簿记方
法、周转额、隐蔽的利润等等关系很大。有些年份中，边际比较大；另一些
年份中，不但没有利润而且有捐失。某些企业，边际很大；某些相互竞争的
企业，有一种损失边际，而不是利润边际。
表i.制造公司，某些等定项目的数额1单位：百万美元
191819191920192119221923192419251926192719281929
1总收入44,16752,29056,64938,44244,76356,30953,99560,92162,58463,81667,36872,224
2销货总额44,16752,29056,08237,64542,57653,88951,43657,08459,86360,93264,36169,236
3营业成本
a
38,78246,55752,29537,48840,75251,29349,80155,66157,14859,02361,60565,814
4折旧1,2721,0171,1551,1511,3391,4251,4091,5071,7571,8191,9222,018
5营业边际
b
5,3855,7333,7871571,8242,5961,6351,4232,7151,9092,7563,422
6捐税2,4241,7691,3847938609869371,0781,1391,0651,1181,161
7利息539470633633622611608622657677710712
8总成本c41,74548,79654,31238,91442,23452,89051,34657,36158,94460,76563,43367,143
9捐益边际
d
2,4223,4941,7701,269342999902779191679282,093
10应税边
际e
4,8465,2633,1544761,2021,9851,0278012,0581,2322,0462,710
11财务边
际f
2,9613,9642,4036369641,6106983451,5768441,6382,251
提出报告的
制造公司：
67,27467,85278,17179,74882,48585,19986,80388,67493,24493,41595,77796,525
a.包括折旧在内。1925年的此项数字中已减去531,000,000元，作为扣除本年的国内
捐税。此数包括在1925年的捐税数字内。
b.2─3。c.367。d.2─8。e.5─7。
f.5─6
1录自美国财政部公布的“收益统计”。各项数字可以作为本历年的代表数字。少数公
司的报告系根据会计年度。这一点对于我们使用的目的的井无重要的影响。
1在司威夫蒂公司的1925年年鉴里，该公司估计每头牛的牛肉的利润，在支出利息以前，是1.95元。买
进牛的平均价格是60.08无。全部费用，包括运费在内，是12.63元；副产品的净收入是11.25元。因此，
利润和利息两者的边际在1924年是业务生产成本的2.7和每头收入的2.6。如果减去利息，利润一项的
边际就会更小。该公司又提出一种比较表，从这种表里我们算出下列的财务边际，或者每头牛肉的利润和
利息两者的边际。
表2.制造公司、各和特定项目的比率1
191819191920192119221923192419251926192719281929
1销货总额对总收入100.0100.099.097.995.195.795.393.795.295.595.595.9
2销货总额以外的收益对
总收入
1.02.14.94.34.76.34.84.54.54.1
3营业边际对销货总额12.211.06.80.44.34.83.22.54.53.14.34.9
4折旧对营业成本3.32.22.23.13.32.82.82.73.13.13.13.1
5捐益对销货总额5.56.73.23.4a0.81.90.180.5a1.50.271.43.0
6销货的捐益对总收入5.56.73.13.3a0.761.770.1660.45a1.460.261.372.89
7最终损益对总收入5.56.74.11.2a5.66.14.95.85.84.85.87.0
8捐税对应税边际50.033.643.9ib71.549.791.2134.655.386.454.642.8
9捐税对营业边际45.030.936.5505.147.138.057.375.842.055.840.633.9
10捐税对总成本5.813.622.542.372.361.861.821.881.931.751.761.73
11利息对财务边际18.211.826.3ib64.637.987.1180.341.680.243.331.5
12利息对营业边际10.08.216.7403.134.123.537.243.724.235.525.830.8
13利息对总成本1.290.961.171.631.471.161.181.081.111.111.121.06
a.损失b.无限大，假设应税边际和财务求边际都是零。
1根据表i算出2。
没有充分的调查研究可以作为根据，从而估计一切产业的平均利润边
际。现有的最好的关于制造公司的支料是财政部国内税收局为了对纯利润这
是我们所谓利润边际的意思征收所得税而编制的“收益统计”。根据这种
统计，我们可以估计制造公司的利润边陈，这些公司大约生产和出售所有制
造品的百分之九十，只剩下百分之十由个人和合伙经营。1我们将区别五种边
际，分别称为营业边陈、捐益边际、应税边陈、财务边际和价格边际。
表i和表ii提供统计的资料，根据这些资料我们将作出下文对各种边际
的分析。
1总收入和销货总额
公司的总收入或总收益主要地从出售它们的产品和服务而来。可是在过
去十年中它们的收益的很大一部分来自其他公司的股票和债券，来自政府公
债、定期存款、租金和特许权以及其他各种非营业收益。两种收益来源之间
的关系在图表8中可以看出。
下列图表，上面一部分表现绝对数量，下面一部分表现销货对总收入的
比率，和其他收益对总收入的比率。1922年以前，财政部的报告中只列出总
收入的数字，对于销货和其他收益来源不加区别，可是自1922年以后从销货
以外其他来源生产的收入达到总收入的百分之六点三1925。1922年以前，
我们所有关于销货总额和其他收益的数目系根据全国产业会议委员会的估
1全国严业会议委员会编，联邦公司所得税的转嫁和影响，1928年版，第i卷，第172页。
计。这种“其他收益”可以部分地看作一种“垫层”，目的在于防备销货收
益有意外的减少。它的影响在我们下文对“利润的垫层”的分析中可以看到。
和我们有关系的主要是销货方面的收入。
2营业边际
图表9和图表10表示1918至1929年制造
图表8销总额和总收入1
销货总额，对总收入的百分比
公司的平均营业边际，根据表i和表2的资料。我们所谓营业边际，意思是
指一切营业费用包括折旧和陈废在内支付以后留给利息、捐税和利润的
余地。从图表9的上部可从看出制成品的销货总额在货币价值上变动很大，
从1918年的四百四十亿元增涨到1920年的五百六十亿元，然后降低到1921
年的三百七十亿元，然后又剧增到1923年的五百四十亿元，1924年一度下
跌，可是最后
图表9营业边际
营业边际，对销货总额的百分比
在1929年增涨到六百九十亿元。
这些销货总额，我们称为“价值”或者“产品的价值”，因为它们是由
价格和售出数量两种可变因素构成。“价值”这个名词因此在一个以钱计算
的数字里包括经济学的货币的和非货币的两项因素。用商业的语言来说，它
是“销货总额”。用经济学的语言来说，它是“价值”。
另一方面营业总成本包括因为工资、薪俸、原料以及固定资本的维持、
修理和折旧而用出的钱。销货总额和营业成本之间的边际由图表9的下部所
列的对销货总额的百分比表示。如果销货总额每年都用一百来代表，那末，
利息、捐税和利润所占的营业边际在1918年是百分之十二，可是1921年降
低到百分之零点四，1922年增高到百分之四点三，1923年又略增到百分之四
点八；1925年降到百分之二点五，1926年又回升，1927年再降到百分之三
点一，然后1928年又升到百分之四点三，1929年达到百分之四点九。
图表10是为了就“折旧”成
...