款是一种利润的“节储”，
立刻被用作购买力，购买原料和雇用劳动，从事于商品的生产，这种商品以
后将由那另一个制造家卖出。栗子网
www.lizi.tw它不必等待到达一个消费者的手里。
再则，这样支出的购买力大致等于扣除预测的错误所生产的商品经
过折扣的未来销售价值的现在价值。例如，在我们的例证里，现在价值是五
万八千八百元减去了利息折扣和利润折扣，这是在销货的六十天前支付
拾原料和劳动的数目，结果所支出的购买力当然和所购买的原料与劳动的价
值，在购买的时候，是一致的。在六十天后它的价值将较多，可是银行的作
用和预测折扣解决此项差额。
或者，那制造家不让敛行把等于他的利润的数目贷给其他制造家，他可
以从他的帐上提取货币，支付他自己企业里的费用，和他提款供个人消费时
完全一样。他可以加以运用，把它作为“未分利润”又投入他自己的企业，
在这种时候他就是用这笔钱来雇用劳动添造房屋或扩充其他设备。或者他可
以用来在产品销售从前直接支付工资，而不向银行借款来预先支付。在这种
1黑斯廷斯：成本和利润对商业循环的关系，1923年版，第9596页。
时候，他帐册上的资产方面就含有“制造中的货品”或“存货”这一类项目，
按照他为了它们所支出的数目而估定它们的价值。
或者最后，如果他已经把制成品卖给顾客，三十或六十天后付款，他帐
册上的资产方面就会有“应收未收帐”这一项目，可是在负债方面不会有相
应的一笔对银行的债务，因为他每天六百元的利润已经实际上贷给顾客，他
对银行的值务也如数地减少。然而，在他帐册上的负债方面却有“应付未付
帐”这一项目，白于购进原料尚未付款。
如果他的债务人们偿付他们对他的债务，从而减少他的“应收未收帐”；
他们就付给他由他们的银行付款的支票，他把这些支票存入他的银行，因此
增多他自己的活期存款，可以随时支用，购买原料和劳动。另一方面，如果
他减少他的“应付未付帐”，偿还他对其他制造家的债务，他也是付给他们
一强由他自己的银行付款的支票，那些其他制造家把这种支票存入他们自己
的银行，就立刻可只用来购买原料和劳动。
黑斯廷斯又否认减少“应付未付帐”是支出货币，作为购买力。他说：
“最后，我们有这种可能性，那一百元现金的增多也许用于减少应付未付帐。
如果这笔钱所付给的那个企业机构以前因为成本和利润所支出的货币等于所牛产的商品
的全部价值，它就不需要在本期的充分支出之外再支出这笔钱。它甚至可以用这一百元来
归还银行贷款，不因此打乱购买力的流量和商品的流量之间的平衡。然而，那债权的企业
机构，往往不能支出所需要的全部数额，因为这种购买力被冻结在它的应收未收帐上；
虽然它现在可以补足这种差额，但是和这笔钱在生产商品时同时支出却不相同。”1
这里又是关于储蓄的谬论的一种残余，支持那销货迟延的谬论，由于看
不出银行的作用和预测折扣。当制造家用他的一百元来减少应付未付帐时，
他把存款一百元转移抬他的债仅人，付给他一张由他的银行付款的支票，那
债权人将支票存入银行，增加他自己帐上的存额一百元。这等于增加银行对
他的即期负债一百元，因而减少他的银行借款一百元。
谬论的起源在于那种错误观念，认为债权机构以前不能支出所需要的全
数，因为它的购买力被冻结在应收未收帐上。应收未收帐会被“冻结”的唯
一理由是因为“呆帐”。栗子小说 m.lizi.tw如果不是呆帐，就不会冻结。那就是他的资产的一
部分，凭着这种资产，他的银行将按相当的折扣预借给他购买力借风立即购
买原料和劳动。
这种预惜通常可以用两种方法取得，一种是通过“顾客的贷款，”另一
种是按相当折扣把应收未收帐卖给银行。顾客的贷款构成美国国内银行业务
的主要部分，在运用顾客贷款方式的时候，应收未收帐虽不卖给银行，却是
银行所了解的，它们构成顾客的资产，凭着这些资产，银行“支持”顾客，
通过贷款和相应的支票帐户，贷给他必要的数目，直到应收未收帐收回为止。
因此，应收未收帐并不“冻结”购买力，不一定必须等待商品销售以后才能
运用。它们正是银行机构在商品的价款未收到以前预先垫借购买力所根据的
基础。
另一种银行预惜的方法是确实把应收未收帐卖给银行，减去一种“利息
一风险”折扣，银行创造一笔存款，收入卖方的帐户，等于那应收未收帐的
1黑斯廷斯：成本和利润对商业循环的关系，第96页。重点未依据原文。
未来面值，减去贴现折扣。这种贷款的一个例子是“商业承兑汇票”或“双
名票据”，用这种票据的时候，商品的卖户和买户都负有到期偿付的责任。
这里，“应收未收帐”从银行顾客的资产中消失了，替代它的仅仅是一笔“银
行现金”存款，“立即可以用来购买原料和劳动。这里又是浚有利润迟延，
也没有利息迟延。银行机构之创立，显然就是为了防止这种购买力上的迟延。
跟行机构使得人们在生产过程中以及商品未销售以前能够创造购买力。
再说，这种购买力大致等于扣除预测的错误所生产的商品的现在价
值，因为它们的现在价值就是按照时价在生产过程中购买原料和劳动所实际
支出的购买力的数目。它将按它们的现在价值，“购回”所生产出来的一切，
到未来价值成为现在价值的时候同样的道理仍然适用。预测折扣和银行的作
用提供了按产品的现在价值计算的支付手段。
因此，如果业务正常进行，或者通过商业银行或者通过人们在自己的企
业里使用，一切利润都可风立即用作购买力，用来雇用劳动，不须等到产品
卖出以后，也不须等到利润被变成股利以后。我们和利润迟延论所不同的有
两点：我们讲一项交易的结束，不是讲股利的分派；我们讲继续经营的企业
中交易的反复，不是讲单独一项交易，把它孤立起来处理。
这样，用交易代替股利的分派，使我们能加强我们以前对交易的意义所
说过的话。1它在时间上有一个开头和一个收尾。开头我们称为“完成谈判”。
收尾我们称为“结束交易”。
开头是在两种所有权的转让上谈判生效的日期和钟点。交易的收尾是在
履行或支付完结的日期和钟点，不管两者之中哪一项最后完成。这最后的日
期是交易结算的日期，因为交易创造两种债务，履行的债务，这种值务在商
品实际交接时解除：支付的债务在货款收到时解除。
交易可以立即结束，在这种时候两种值务立刻清偿，这是一种“现金”
销售。在这里履行和支付之间相隔那么短，通常不认为是债务，然而仍旧是
一种债务，不过在时间上相隔极短，不值得加以测量，以便计算一种利息的
折扣或比率。或者交易必须在履行和支付之间的一段时间已经过去以后方可
以结束。这种债务可以转让，在我们的例证里，交易在六十天期满时结束。
据估计，美国这种商业交易的平均周转率是十五天左右，或者每年周转二十
六次。台湾小说网
www.192.tw2这意味着每十五天就可以知道这当中发生的交易的利润。同时，这些
利润被变成存款，由银行贷给其他制造家，或者再投入设备的扩充，或者用
于营业费，包括补充重置在内。不管怎样，这些利润被“节储”了，这种节
储是以继续不断的反复的节储利润，从而也造成继续不断地反复地运用利润
来雇用劳动，从事于生产或建造。
同样的道理也适用于为了建造房屋和购置机器而发行的长期债券。这种
交易非到十年、二十年、或三十年期满不能结束。这里，如果精确地计算，
可以期望债券的期限将大致符合设备有效存在的期限，由于此项设备的运
用，产品被创造出来，这种产品所需要的资金则由短期的商业贷款供给。新
的设备折旧，如果预期新设备的寿命是十年，就发行一种期限十年的债券，
每年付息，并每年准备偿债基金，或者等于本金的十分之一的设备折旧基金，
就可以在设备用坏或陈废的时候秸柬这笔债款交易。
1参阅本书下册，第57页，关于结束谈判和结束交易部分。
2参阅本书上册，第347页：从流通到反复。
据说有一家大规模的汽车制造组织采用每年“销除”机器百分之二十的
政策，五年期满时它的机器就完全剔除。陈废是主要的理由。公司如果使用
五年前的旧机器，而竞争者在装置新的效率较高的机器，就不能竞争。如果
公司用五年期限的债券借人款项，它就预期每年拨出一笔相当于本金的百分
之二十的偿债基金。1可是，既然它不是借入这笔钱，它就在资产中每年“销
除”机器百分之二十，作为损耗和折旧。无论用哪一种方法，公司必须补偿
自己的捐耗，所规定的汽车的价格要包括每辆汽卓应分担的折旧和陈废，作
为同接费用。如果用每年销除机器原价百分之二十的方法，这个数目将从资
产负债表上的费产和收入表上的利润中减掉。如果用偿债基金帐的方法，这
笔帐将作为一种资产出现，它抵消由于五年期限的债券所引起的负债。可是，
这偿债基金资产是从减低预计的利润而取得的。
这两种方法都是把利润留下，而不转移给股东作为股利。仅仅“销除机
器”是“节储”它的利润。这种程序和商业惜款或利润再投资没有区别，除
了预期的时间长短不同。汽车或其他产品的未来价格和数量折成现在价值，
加上银行的作用，使得现在的利润可能被“节储”。一般说来，它是购买较
少原料、建造较少机器或房屋、雇用较少劳动、或者支付较低价格和工资的
程序，因此，减低现在的总债务或负债，使它的数目少于预期从未来的成品
销售中所获得的未来的货币总收入。利润赚得后马上就“节借”下来，节储
下来以后，就在成品未销售以前用来购买劳动，只有那不被节储下来的余额
作为股利分给股东，由股东去“用掉”或“节储”。
因此，我们的结论是，由于银行的利息制度以及预测的利润折扣，利润
作为购买力没有什么迟延，和工资作为购买力没有迟延一样。在生产进行的
同时，利润就可以用作购买力，和工资在生产进行的同时可以用作购买力，
完全一样。
利润的销货迟延论由于有一种货币的“流通”论而显得好像有理。销货
迟延论，我们已经看到，创始于法国的魁奈，1758年时法国还没有商业银行，
只有硬币构成“通货”。货币，在魁奈看来，是一种商品，和谷子或小麦一
样，它从买方“流”到卖方换取产物。当纸币开始代替硬币时，它也是从甲
手“流”到乙手，作为一种“流通的媒介”，使商品能向相反的方向流动。
那比喻很妙。魁奈从血液循环中得到这种意思。显然，在只有硬币或纸
币的时候，消费者除非荷包里确实有物质的制钱或纸币，不能购买。公司的
股东，非到以制钱或纸币的形式分得股利风后，也不能用他的利润作为购买
力。制造家非到他的产品真正卖出换得制钱或纸币以后，不能用他的销货利
润购买任何东西。有着这样一种从硬币时代遗留下来的货币理论，如果扩充
到极大限度来说，只有工资劳动者在他们生产的时候是他们的产品的购买
者，而且，既然他们只以制戍的消费品形式购买那些产品，他们不可能购买
生产那些消费品时所用的全部原料。他们购买消费品所用出的钱，在他们正
生产这些消费品的时候，也不可能支付那些只生产原料的其他工人的全部工
资。
这种物质的流通的概念，自从魁奈以来经历了几个世纪，是一切不了解
商业银行和投资银行的作用的人们的日常经验；它的现代形式，在下面所引
的福斯特和卡钦斯的议论中可以看出。这两位作者画了一种和一百七十年前
1复利会稍微改变这个比率。
魁奈的经济表十分相似的“货币的循环流动”图表以后，说：
“有些货币很快地完成循环，有些货币比较慢。像图表中说明的那样，消费者的收
入一部分直接用于换取个人服务，一部分付给个人换取旧货汽卓和其他旧商品，因此
直接从一个消费者转到另一个消费者。然而，消费者用出的货币大多数经历较长的过程，
才回到消费者手里。一部分用于换取新商品例如一双皮鞋的货币归于批发商；这
笔货币中，一部分归于制造家；一部分归于制革者；一部分归于饲养牲口的农民；一部分
归于收割机器的生产者：一部分归于工厂中的工匠。这样就回到消费者的手里。在从消费
者回到消费者的循环中，用来换取那双皮鞋的货币有些经过比我们的例证里更多的手；有
些经过较少的手。零售皮鞋商以每周工资形式立即付给他的店员的那一部分很快地完成了
循环。现金放在一边指定作为制鞋商的未分利润的那一部分，可能需要长时期才能完成循
环。我们称为货币的循环时间的，是所有的货币从一种消费用途流到另一种消费用途所需
要的平均时间。”1
这种物质的类比只适合于硬币或纸币的时代，而不适合商业银行和它的
支票帐户。它是产业的“现金出货”针划。它适合工资袋和荷包。这种“流
通中的货币”由许许多多各式各样的制钱和纸币所构成，每种钱币的发行量
有限，从而保持它和黄金的规定比价，每种钱币是一项专门研究，有它自己
的历史，可以从过去七十年的法规中加以调查。
所有这种“流通中的货币”在商品的购买和值务的偿付中从甲手转到乙
手。可是，十分奇怪，这四五十亿元的流通货币真正支出的不过全部购买额
的百分之十到百分之二十。全国全部买卖交易的总值的百分之八十或百分之
九十以上都是用根据存款的银行支票支付。即使如此，所有这种流通中的货
币都来自银行，已经包括在存户帐上的借方。这些“存款”是银行家的过期
债务，因此来取即付，这种存款由银行创造出来，专门为了买进企业家的还
未到期可是在一定的未来时间偿付的债务。根据这种存款而开出的支票，除
了经过背书以后可以酌量转让以外，并不流通。它是一种命令，使银行家在
他的帐册上把银行的一种来取即付的债务存款转移到另一个人帐上的贷
方。这种命令就是购买力，实际上适用于一切交易的一切价值。通常支票只
存在一天或两天，可是那使得支票可能发出的贷款或贴现可以存在一天、三
十天、九十天或者更长的时期。
因此，每一项贷款交易创造它自己的货币。例如，商业承兑以及一家银
行和买户及卖户打交道。一个钢铁制造家卖抬一个农具制造家辗钢一千吨，
每吨四十元，六十天后忖款。由农具制造家“承兑”的值务是四万元。银行
家按年息百分之六或者六十天息百分之一的贴现率买进这笔值务，在他的帐
册上为钢铁制造家开立一个存款帐户，作为存额三万九千六百元。在这六十
天内那农具制造商在同一银行已经成立一个存款帐户，六十天期满时他根据
自己的帐户开发支票，付给银行四万元，交易于是结束。
这笔交易在农具制造家还未能付款以前为钢铁制造家创造了购买力三万
九千六百元，此外还有四百元可以由银行象如果他没有超过法定准备金的
限度贷给另一个制造家，立刻动用。在这六十天中钢铁制造家的存款被支
出作为购买力，可是又回到银行、贷人帐户，又可以被支出：可是六十天期
1福斯特与卡钦斯：货币，第306页。
满时，农具制造家减少他自己的存款四万元，用来消灭了那四万元的贷款，
同时银行也付清了他的存户。就这笔交易来说，在交易开始时银行的帐册上
将表现出一笔贷款四万元，一笔存款三万九千六百元，一笔盈余四百元；在
贷款收回的前夕，帐上的情况仍然是这样。可是当农具制造家偿还贷款时，
贷款和存款都被消灭，只剩下银行的盈余四百元。这笔交易创造了它自己的
货币。没有什么“流通”。只有购买力的创造、存在和消灭总之，一定
期间的“周转”决定于价格和数量的预期。
把这种假设的单独一家银行的过分间化的交易扩大为一年中反复发生的
无数的类似的交易，再加上全部银行和它们的交换所，我们所有的就不是一
种货币的流通系统，而是一种货币的预测和反复发生的系统。每一笔贷款或
贴现交易创造和消灭它自己的货币，由于预期生产和销售将增加价值。或者，
反过来说，它自己的产品的现在价值，在生产时的未制成状态中，是它在销
售时的未来价值减去了折扣。基本产业中农民、矿主、伐木人预期卖给面粉
厂、鼓风炉、家具制造家：这些又预期卖给批发商，批发商预期卖给零售商，
零售商最后预期卖给最终消费者。在全部过程中他们大家都是提供原料抬下
一步生产程序，最后达到最终消费者。在全部过程中，未来生产程序中下一
步的人们要买的这些原料的预期的价格和数量。被按照前一步未制成品的生
产中所支付的较低的价格和工资，予以贴现。
银行业配合这种生产程序，使每一生产者，在他自己垫支的资金以外，
能预先取得所需要的购买力，按照以预期的未来价值为根据的现在价值计
算。消费者的货币并不流通它在每一笔交易中被预先支用、贴现和消灭，
可以逐步追溯到它在天然资源中的；这些交易的每一项，由于银行制度
的帮助，创造和消灭它自己的货币。
因此不会没有购买力来购回所生产的全部产品，不会因为工资劳动者不
能获得他们生产的全部价值作为工资，或者因为储蓄不如同样数目的货币用
在消费上造成那么多的就业，或者因为每一笔销货所得的利润不到货款支付
以后不能成为购买力，而致购买力不足。这些论辩基础是认为国民收入中太
大一部分归于利润，因而引起卖不掉的商品的积压和失业，所有这些议论都
是谬误的。我们必须在其他地方寻求
...