入者从批发商那里得到现
金，他就能立即生产或输入另一批商品，补充他已经卖掉的部分。小说站
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如果批发商从零售商那里收到现金，他就可以向制造家再买进一批，补充他
已经卖掉的货。零售商和消费者也是同样的情况。
“如果个个人都时刻有现金可以动用，循环之流或生产就可能川流不息地继续下
去，以消费或需求所容许的速度前进。但实际情况不是这样。很少的人或者没有人时
刻有现金可以应付他们的需要。如果循环之流，或生产，必须等到消费者用货币付了
物品的价款以后才能重新开始，生产就会大大地减少。可是，假设那商人对批发商的
品格和诚实有充分的信任，他就凭信用把货物卖给那批发商。就是，他卖出货物，所
交换的不是货币，而是一种信用或债权。因此，我们看到信用引起了完全相同的循环
或生产，和货币一样。”因此，下一步是“使债务本身成为可卖的商品；把它卖出去或是
换取现金，或是换取适当数额的其他债务，可以随时要求换成货币，因此等于货币。”不
然的话，大量的商人债务就“全部是死货”。银行家买进他们的“死货”，给予“活动力
和流通把它从死货变成进一涉的生产能力，然后大量的商业债务全部被变成生产的资
本。”1
显然同样的话也可以适用于硬币。它把农业和工业从迟缓的物物交换的
程序改变到快速的买卖的程序。麦克劳德说，“信用是生产性的资本，跟货
币完全是同样的道理和同样的意义。”
这含有一种生产的双重意义，并且表示麦克劳德的批评者不了解麦克劳
德的“生产力”的确切的意义，和当时所谓“生产”的意义不同。生产力是
生产的速率。“生产”的意思，对古典经济学家来说，是使用价值的生产，
不大管生产的速率。可是机器、货币、和信用是相同的，因为它们同样意味
2参阅本书上册，第410页，李嘉图和马尔萨斯。
1麦克劳德：银行的理论和实践，第1卷，第303305页。
着增加那生产的速率，从而增加全国的生产力或生产的速率，这生产的速率
我们称为效率。
b.资本收益和银行利率
在以上的讨论中，我们只考虑了短期和长期债务的“无形体的财产”，
作为跟短期和长期资本相同的东西。可是现代资本由无形财产以及无形体财
产构成。无形财产是预期的未来销售所产生的净收入的现在价值；而无形体
财产是预期的债务偿付的现在价值。这两者一起构成现代的资本。麦克劳德
对两者不如区别，我们已经看到：西季威克也没有加以区别。西季威克把债
券的现在价值无形体的财产以及股票和土地的现在价值无形的财产，
同时结合在单一的“储蓄”的概念里。他因为了麦克劳德的错误，把它们都
作为值务看待。因此，他不区别更现代的“债券收益”和“股票收益”，或
者和股票收益类似的、根据土地的资本他的现在价值而产生的收益。我们对
于这些和类似的收益根据资本化的现在价值而产生的收益将称为资
本收益。1
西季成克使这种区别的关键系于两种利息，资本收益和银行利息。
在西季威克以前，经济学家通常满足于只谈“平均”利率。可是，西季
威克区别了短期贷款的利率和长期贷款的利率。西手威克向主要考虑商业银
行短期贷款的麦克劳德进攻，他说，
“职业贷款者所借出的贷款必须为贷款者产生一些管理的工资以及严格的利息；
因此，我们根据这个理由，可以预期汇票的贴现率高于一般资本的利率。栗子小说 m.lizi.tw另一方面，我们
必须考虑跟行在很大的程度上生产它所借出的货币，就是它自己的义务；这种义务只要它
的业务顺利，实际上决不会必需还清；它能以低于一般资本利率很多的价格出卖这种商品
的使用。因此，如果银行家主要地放短期贷款给商人，从而扩大他的业务的范围和增加他
的业务的安全，竞争也许会使他对这种贷款所取的利息不高于甚至低于永久而同
样安全地投资的资本所得的普通利息。这似乎是实际的情况；也许部分地是因为商人是银
行的特别重要的顾客；可是，主要地是因为银行家借钱给在一定的短期后必须偿还的借
户，比较方便，这样他们遇到需要作大宗支付时，就可以随时减少放款的数额。因此，我
们没有理由预先肯定地说，银行家对商业票据所取的贴现率即使是平均的并且把危险
程度的差别计算在内和一般资本所得的利息相同；没有经济上的理由可以说商业票据
的贴现率不应该高于资本的利率，因为银行家的麻烦必须得到报酬；另一方面，没有理由
可以说它不应该低于资本的利率很多，如果上面提到的有利条件的价值确是很大；因为对
于银行家自己不费多大成本生产出来的交换媒介，一种比较低的利率就足以使他在营业资
本上获得正常的利润。”1
银行家所得的这种利率，西季威克区别为“货币使用的价值”，可是，
那些不是“职业货币商”的人所得的利率是“为了使用储蓄而付的价格，”
或者另一种意义相同的说法，“所有人因为让别人使用他的资本而取得的价
格。”
1参阅本书下册，第248页，从边际生产力到资本收益。
1西季威克：政治经济学原理，前引版，第245246页。
这样，西季威克的货币和资本的区别，其关键在于付给银行的利率和付
给其他的人的利率的区别，前者不是因为银行的储蓄，而后者是为了他们的
储蓄的使用。他认为这些储蓄是“资本”，表现为土地价值、股票价值和债
券价值这三种形式，按现在的价格计算。就“职业货币商”来说，利息是一
种银行收费，不是储蓄的代价。就其他贷款的人来说，利息是一种资本收益，
是储蓄的代价。
可是，在这方面，两者没有什么不同。银行收费是一种为了储蓄的使用
而付给的利率，和资本收益是为了储蓄的使用而付给的费用，完全一样。西
季威克的谬误起因于两种错觉，麦克劳德所谓信用的制造厂，而不讲信用的
交易，以及储蓄的实体，而不讲储蓄的市场价值。
a制造家还是商人
西季威克仿效麦克劳德，把银行家想象为自己不花成本的“信用制造
者”，对这种信用的使用，他收取一种价格贴息。
可是，银行家不是一种制造家。他买进他的顾客的短期或长期债务，在
他的帐册上把别人的所谓储蓄转移给他们，这种储蓄他已经承担了随时付还
储户的责任，由于发出他自己的过期债务存款。
这样，如果为了买进一项六十天期的债务二万元，银行家以存款帐户的
方式付给一万九千八百元，那未这一万九千八百元就是一种负债他一般地
对其他的人的负债的移转，使他们的“储蓄”可以由他们随时请求支付。
为了承担这种责任，他收取一种价格贴现率，在本例中是二百元，年息
百分之六，或者每两个月百分之一。
或者，反过来说，银行家卖给他的顾客他自己的一般“良好信用”的一
部分一万九千八百元，这种信用的保障在于他的商誊、他的法定准备金、
和其他为了加强他的信用而规定的法律条件。台湾小说网
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收入二百元。可是这种“良好信用”完全在于他能随时应存户的请求，付给
存款。同时，在法律的让与的意义上，他买进了他的顾客的特殊的良好信用，
结果在这一笔交易上他的利润是二百元。
假如，那二万元是一种长期债务或者债券，同样的关系也能适用。可是
这里在核计价格时必须考虑那一年一付或半年一付的利息，这价格是用一种
存款负债的名义支付，由银行家从他对所有其他存户的负债或随时应他们的
请求归还储蓄的责任中，转移给这个特殊的卖方，用“现金”或一般购买力
计算。
因此，银行家不是“信用的制造者。”他是一个商人或中间人，买进和
卖出别人的“储蓄”，所采取的形式是用他们的未到期的债务交换他自己的
过期的债务。在这种买卖的交易中，决定价格的不是一个制造家的“生产成
本”，像麦克劳德所暗示的那样；而是商人的机会的选择，这种选择我们曾
加以分析，作为机会成本，或者反机会价值。1
因此，在这方面麦克劳德混淆了制造家和商人。没有成本的制造家是商
人，所谓成本的意思是古典旅的“正的”或积极的生产成本。正如我们在对
凯雷、巴斯夏和庞巴维克的学说的分析中看到的，他是一个商人，买进和
1参阅本书上册，第361、365页，服务的成本和产品的成本、服务的价值和产品的价值。
卖出社会的“储蓄”。商人的成本是“负的”或消极的成本，由于选择一种
较大的收入而避免了一种较小的收入；他的“价值”是“负的”价值，由于
选择一种较小的支出而避免了一种较大的支出。从制造象的生产成本的积极
意义来说，这些是“没有成本的”，然而银行这个机构的清偿能力、周转能
力、或破产却决定于这些没有成本的机会的选择。
b储蓄和储蓄的市场价值
这使我们要谈到另一种错觉关于储蓄的错觉。古典派学说把储蓄说
成等于资本，有一种“正的”生产成本节欲。2这种在消费上节欲的强度
由利率来表现。利率若是高，节欲的痛苦或者储蓄的“生产成本”就重；利
率若是低，节欲的痛苦或者储蓄的“生产成本”就轻。
可是，储蓄具有一种和利率一样的“资本价值”。西季威克注意到只有
在储蓄被用来按股票、债券、或土地的当时市场价值购买“资本”的那一刻
时候，储蓄等于资本。此后如果利率发生变动，它们在价值上就分开。
可是，它们根本并不“分开”。储蓄本身消失，一种别的东西再现，就
是资本。如果利率低落，“资本”在价值上增涨；如果利率上涨，“资本”
在价值上减低。“资本”现在不是储蓄，而是储蓄的增加的或减少的市场价
值。
可是，我们注意到，这种储蓄的市场价值不仅决定于利率。它也决定于
繁荣、投机买卖、萧条、银行的周转能力、信心、熟悉内幕者对价值的操纵、
货币购买力的波动等等一般情况。储蓄的价值可以因股票、债券、土地的价
值跌落或者银行的破产而消失。或者储蓄的价值可以因资本价值的增涨而扩
大。
早期古典派对物质资本物资的劳动生产成本学说也有同样的情况。
生产时劳动的原始使用价值产量，后来由于折旧或陈废，可能减少；或者它
的使用价值，在最初生产出来以后，由于新用途和新时尚的关系，可能增加。
储蓄在理论上被认为和资本相同的时候，也是这样。储蓄发生在过去，
可是，资本是打了折扣的对未来收入的预期。它们之间没有任何相同性。实
际上，从亚当斯密的节约和极度俭省的观念或者悉尼耳的节欲观念来说，
储蓄正像早期经济学家的劳动学说一样，完全从现代资本主义制度中消没。
变化是从储蓄到储蓄的市场价值，就是，从储蓄到资本。我们说银行家是一
种中间人买进和卖出“储蓄”，我们的意思其实不是储蓄，而是对未来收入
的现在权利。这是现代的资本的意义，和陈旧的储蓄的意义完全没有关系。
“储蓄”这个名词变成可以说是仅仅一种宣传家的口号。1
这种排除储蓄、代以资本价值的说法，似乎符合现代的很中立的名词，
债券收益和股票收益，以及它们的结合体“资本收益”这个名词2。这些名词
仅仅是说明资本价值和资本所有人有权利取得的一种收入之间的比率。各种
因果作用影响这种比率的大小，可是不管怎样，那比率是预测的标准，而不
是过去的储蓄的量值。
2参阅本书下册，第136页，等待的稀少性。
1参阅本书下册，第397页，宣传家的理想典型。
2参阅本书下册，第248页，从边际生产力到资本收益。
这种几率的概念，当资本家比较他们投资在各种短期或长期债务、公司
股份、或者土地价值的资本的估价时，表现在他们的日常语言中。计量单位
是每年收入的元。取得这笔收入所需要的资本的市场价值的数额，和利率成
反比例，和预期的净收入成正比例。这样，在我们的举例中，如果利率是每
年百分之六，那取得这项利息所需要的资本数额就是大约十七与一之比。或
者，如果利率是百分之三，取得这项利息所需要的资本数额就是大约三十三
与一之比；依此类推，可以适用于许许多多不同的利率或贴现率。
因此，我们得到一种计量麦党劳德的“经济量”的标准。它是一种和预
期每年从销售或利息上所得的净货币收入成正比例并且对利率成反比例的倍
数。实际上这种观点很久以前在欧洲从土地价值开始，这土地价值是按购买
若干年的预期的每年收入的代价计算的3。如果，像西季威克举例说明的那
样，利息从百分之六降低到百分之三，那以若干年计算的购买价格就从十七
增涨到三十三。换一句话说，增加一倍的不是储蓄，而是收入的“资本化”。
银行家所买进和卖出，交换他们自己的过期债务的，是这些预期收入的资本
化。他们的来取即付的负债不是他们必须负责在顾客来取时恢复储蓄的原
状，而是他们必须负责在顾客来取时恢复资本的原状，用“现金”或一般购
买力来计算。
c.从单一的因果关系到复合的因果关系
西季威克说他的分析是一种“静态的”分析，不是“动态的”。所谓静
态，他的意思是假设利率在研究的时期从内始终不变，以及货币的购买力没
有显著的变化1。所谓动态，他的意思是指货币、制度和生产上的一切变化。
这两者就是我们所谓单一的因果关系和复合的因果关系。一切科学作为一种
研究的工具，必须作出这种区别。基础必然奠定在一种单一的因果关系的分
析里。每一因素都是相继推论出来的，正像其他因素未发生变化似的。可是，
所有的因素是在一起变化。我们将用限制的和补充的因素的经济概念，得到
一种复合的因果关系的理论2。同时，我们将研究各种不同的因素，债务的创
造、稀少性、同转让性和解除。
我们已经考虑了麦克劳德的债务的流通性。我们现在要考虑纳普的债务
的解除，霍特里的债务的创造，以及卡塞尔的等待的稀少性。
3参阅本书下册，第121页，关于杜阁部分。
1西季威克：政治经济学原理，第259页。后来克拉克在所著1899年版财富的分配中采用了一种
比较扩大的静态的分析，他的所谓“资本基金”是心理学的说法，其意义等于西季威克的制度的资本价值。
2参阅本书下册，第283页，关键的和一般的交易。
2.债务的解除
纳普在他的“偿付的社会”的概念中开始了一种动态的分析。偿付的社
会是债权人和值务人的协力一致的行动，建立一种怎样解除债务的程序或手
续。纳普是德国的麦克劳德1。他根据德国和奥国的经验创立了他的“货币国
定学说”，如同麦克劳德根据英国的经验创立了他的习惯法学说。可是，不
像麦克劳德，纳普的货币和债务不是商品。它们是制度，作为可以买卖的债
务和一个偿付债务的社会在值务的购买和解除上所必需的协力一致的行动。
具有双重意义。他所谓“债务的解除”就是我们所谓“结束那件交易”的意
思。
在他的货币学说里，“主要的”特质是支付手段，至于货币是金属还是
纸的，那是“偶然的事”。实际上，为了使他自己不用比喻的说法，并且用
一种“以政治学为基础的制度的观点来替代硬币论者的观点”，他杜撰了一
种奥僻难懂的名词，像生物学家把猿叫做猿猴“hylobate”，那样2。这样硬
币就称为“hylogeniclytric”一种用若干重量的物资来解除债务的手
段，而纸币是“autogeniclytric”一种用命令、立法或法庭判决来解除
债务的手段。
支付手段的这种“主要特质”是什么呢这必须用一种一般的法则去找，
这种法则将包括像1866年的奥国国家钞券那样的贬值纸币以及硬币。纳普
说，“因为，仔细考虑一下，似乎在这种变坏了的货币中可以找到线索，
从而发现货币的性质，尽管初听起来，也许显得不合理。通货的灵魂不在于
一个个钱币的物质材料，而在于管理钱币的使用的法律条例。”纳普说，“硬
币论者”只研究货币的“不会动的躯体”，而不能解释通货、流通或纸币。
纸币“也许是一种有疑问的、甚至危险的货币，可是即使最坏的一种也必须
包括在理论之内。它必须是货币，才能是恶货币。”3纳普特意说，他不主张
采用单纯的纸币。“我不知道我们有什么理由要在正常的情况下脱离金本
位。”
纳普的支付手段的“主要特质”系根据可解除的和不可解除的债务之间
的区别，以及商品和支付手段之间的区别。我们可以说，奴隶是受一种不可
解除的债务的支配，那是一种终身为主人服役的义务；这种债务不是由主人
强派和核定的，而是由社会的管理势力所规定和许可，在这个社会里那主人
是一个成员，那奴隶是一个不情愿的参加者。可是，一个自由人那主人
自己主要地是受可解除的债务的支配，从这种债务中，他能把自己解脱
出来，由于提供一种东西，社会认为可以接受作为一种赎金或解放的代价。
纳普不研究这种从不可解除的债务到可解除的债务的历史发展，这种发
展是文明的全部历史。因此，他不谈履行的债务。他只谈可解除的、偿付的
债务。麦克劳德认为，债务是经济量，这种经济量的义务是个人的责任。解
除债务是解除义务，不管是履行或是偿付的义务。在历史上，各个阶段是逐
渐发展的，从执行正式的和习惯的履行或偿付的契约不管负担多么繁重，
发展到一再扩大解除的方法。解除
...