用一些“高級”融資手段如優先股、可轉債、可轉優先股或附認股權債籌措資金之後買下其運營的下屬公司的控股權。栗子網
www.lizi.tw它們收購的下屬公司有可能是其他更小規模的控股公司。就這樣一層套一層的公司控股關系深不見底，由此帶來的金融杠桿同樣也看不見底。通過信托投資公司形成的企業金字塔結構在都市連鎖商貿tropolitanstore的例子中最為明顯，其分紅要經過8層控股公司往下傳遞；最終付給個人投資者的紅利僅僅是付清所有法定優先股紅利及利息之後剩下的部分。當時看來，創設信托投資公司為金融創新開拓了疆域，打造了在美國企業新時代資金運作的新模式。
眼看著其他公司在創設信托投資公司上取得的不俗收益，高盛的合伙人也變得越來越有熱情。沃爾特薩克斯回想起這事時後悔地說︰“如果公司能嚴格遵循多年以來形成的成熟的業務模式，而不涉足其他業務的話，什麼麻煩都不會有。”艾伯特戈登也記得當時的情況︰“卡欽斯在20年代的時候曾經對公司的利潤增長速度相當擔憂，而且一度變得相當悲觀。然而也就是在這個最不合適的時點，他卻十分自信地預測了這個國家美好的未來。他在最不恰當的時候作出了牛氣沖天的預測時值1929年的春天。”
隨著計劃逐步推進，信托投資公司的規模也迅速擴大，從最初的2500萬美元翻倍到5000萬美元，最終定在了1億美元約合現在的12億美元。公司最終定名為高盛交易公司，凸顯了當時“信托概念”在人們心目中日益重要的地位。作為發起人，高盛的合伙人共購買了首發時10的股票，出資的1000萬美元相當于公司當時資金總額的一半。雖然信托公司還沒有開始運轉，剩余的首發股票就已經被公眾投資者熱捧，公司僅在原始股上就賺取了300萬美元的利潤，這使得大家對信托投資公司的期望值進一步攀高。除了其控股的部分之外，高盛還將通過對公司的運營管理獲得信托公司年淨利中的20作為回報。首次公開發行後不久，高盛交易公司的股價飆升兩個月內，股價由104美元的首發價上升到了226美元，兩倍于其賬面價格。
此時，經驗豐富並急于擴張的卡欽斯撮合了交易公司與金融實業集團finananufacturerstrustpany和多家保險公司。這一合並使得高盛交易公司的資產達到了2.44億美元，此時距離其首次公開發行僅三個月的時間。
沃爾特薩克斯稱高盛交易公司的成長超越了流星的速度。信托公司控股的資產很快超過了15億美元。薩克斯這樣評論︰“1929年，信托投資公司股票在市場上的飆升使人們產生了更浮夸的要收購銀行的念頭，當然高盛交易公司也是隨大流的一員。”高盛交易公司在紐約、費城、芝加哥、洛杉磯及舊金山等地的銀行中都獲得了控股權，同時還涉足了一些保險公司和實業公司。
成功不斷，波瀾不驚，卡欽斯與高盛完全浸沒在舉國亢奮的氣氛當中，並且進一步提高杠桿率剛好是在最不應該的時候。盡管股價虛高，高盛交易公司還是回購了價值5700萬美元的股票。後來他們與哈里森威廉斯harrisons聯手，借助其當時也正在擴張公用事業帝國的時機，1929年夏天啟動了兩家新的公司謝南多厄shenandoah與藍山blueridge，然後通過這兩家新公司向多家控股公司投資，其中包括中央州電力eripany以及美國城市供電照明aricitiespo公司。台灣小說網
www.192.tw除了5000萬美元的優先股之外，謝南多厄還以17.80美元每股的價格向公眾發售了100萬股普通股。其中有400萬股被推薦人以12.50美元每股的價格認購︰推薦人就是高盛交易公司和中央州電力公司。兩家公司雖然做得顯山露水，但是頭腦發熱的投資者們並不在意。謝南多厄的股票被超額認購達7倍，第一個交易日即報收于36美元。謝南多厄不僅被超額認購，同時也通過可轉優先股超額融資4250萬美元，超出其總資本的13。與債券一樣，優先股較普通股享有優先權，與債券分紅時一樣，優先股先于普通股獲得紅利。一個月之後，藍山公司也開始運作。它在融資方面做得更過分︰發行了5800萬美元的優先股，相當于其1.31億美元總資本的44。兩家公司發行的優先股每年合計應付紅利高達600萬美元。高盛交易公司持有謝南多厄公司40的股份，高盛的合伙人滿心歡喜地認為這次他們終于創造了一台永動印鈔機。
高盛的合伙人向公司的員工施加了強大的壓力，要求他們以兩倍于最初購買高盛交易公司的量向新成立的信托投資公司投資。有一名年輕的員工婉拒了公司向所有員工發出的投資謝南多厄股票的“邀請”，西德尼溫伯格當時是高盛交易公司的二號人物，他嚴詞責難這位不領情的員工︰“這麼做對你以後在這里的前途沒有任何好處。”
高盛交易公司及其新成立的兩家下屬信托投資公司極大地延伸了高盛在金融領域的觸角。盡管總資本還不到2500萬美元，但是它成功地掌控著5億美元的投資約合現在的60億美元。這種經營模式對于一家積極活躍而且專注于業務的華爾街公司來說實在是再便利不過。高盛交易公司控股了多家銀行和保險公司，這些下屬正好可以去購買高盛承銷的新發股票，與此同時被高盛控股的公司也不斷地為其創造新的投行業務機會。現在投行業務的收入反而顯得不是特別重要，這三家新組建的信托投資公司帶來的收入，以及由控股帶來的分紅才是公司的主要收入來源。
但是後來沃爾特薩克斯評價道︰“整個收入結構變得頭重腳輕，攤子鋪得太大反而不能推行簡單而明智的管理模式。”高盛交易公司的收入來源過分集中︰一旦其下屬的子公司停止支付紅利，信托投資公司就是一座紙牌搭的塔，風吹就倒。怕什麼就來什麼，位于舊金山的美國信托公司當時佔高盛交易公司資產組合50的份額于1929年7月停止了向母公司支付紅利。謝南多厄與藍山控股的一家名為北美公司的公用事業控股公司從未向母公司支付過紅利。
1929年早期，高盛交易公司曾以130美元每股的價格購買了守望者集團guardiangroup3萬股股票，當時的市場價僅為120美元。這項交易很快就回本獲利。但是守望者希望能自主經營，于是要求西德尼溫伯格讓他們回購公司的股票。由于準確地預測到該股升值的潛力，溫伯格斷然拒絕了這一請求。但是到了1929年10月，該股的股價由300多美元下跌至220美元，此時守望者的經營者們再次找到了正急于籌資的溫伯格，于是很快就促成了一項以184美元每股的價格回購2.5萬股的交易。溫伯格在這筆交易里還是撿了便宜︰因為當守望者想要再次轉賣其股份時，它僅僅脫手了7000股。同年11月，為了不被世人恥笑，守望者的領導者們，包括埃茲爾福特edselford公司創始人之一，曾出資120萬美元咬著牙買下了高盛交易公司手中持有的剩余股份，成交價仍為184美元每股，而當時該股的市場價格已經跌至每股120美元。台灣小說網
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1929年夏天，沃爾特與阿瑟薩克斯正在周游歐洲各國。他們在意大利听說卡欽斯正在獨斷專行地從事這些業務，沃爾特薩克斯對這種情況深感不安。剛回到紐約，他就直奔卡欽斯位于廣場酒店plazahotel的公寓提示他需要更加謹慎。但是當時已經完全淹沒在牛市狂熱氣氛中的卡欽斯對他的警告置若罔聞。他甚至反過來教訓沃爾特︰“你這個人最大的毛病就是毫無想象力。”
1929年，道瓊斯工業平均指數以300點開盤，之後的5個月當中都在300~320點之間上下波動，隨後突然在價格和交易量上都出現了飆升。大盤于9月3日登頂381點的高位︰相當于1929年每股收益的3倍，賬面價值的4倍，而且創造了2.5的紅利在當時那個年代，這樣的數字足以讓人嘆為觀止。利好消息無處不在紐約國民城市銀行nationalcitybankofionalnickel，都以10倍于賬面價值的價格出售。新的普通股的發行在1929年由每年5億美元的規模增長到了51億美元，是原來的足足10倍還多，而這個過程中正是信托投資公司發揮了巨大的作用。
10月23日，道瓊斯指數跌回了1月305點的水平。在短短兩個月的時間里跌去20的巨變致使整個市場都開始增收保證金，賣盤的迅速增長也無可避免。10月24日周四這一天，紐約證券交易所要求所有1100家成員都參與當天早上10點的開盤儀式。股價迅速大跌，開盤後僅半個小時，報價器的紙帶就已經產生了16分鐘的延遲。到下午1點，延遲高達92分鐘，下午3點半的收盤價直到晚上7點35分才出來。當天的交易量達到了
12894650股差不多是正常交易量的3倍。第二天，增加保證金壓力下的賣出、歐洲賣盤的擴大以及一些小的經紀人為了償還短期融資而加急賣出的行為，共形成了1640萬股的交易量。大量的賣盤造成主要股票價格下跌了20~30，這一天直到現在還被稱為黑色星期五。股價曾于11月14日止跌回升，5個交易日內回升了25隨後還微漲了6。當年道瓊斯指數收于248點。
隨著10月股市的崩潰，曾一度被認為是偉大創舉的高盛交易公司迅速淪為駭人听聞的敗筆。這也是交易公司的股票第一次由326美元的高位暴跌崩盤後最終價格為1.75美元每股，還不到其發行價的2，甚至低于最高市場價的1。雖然其他信托投資公司也在這次危機中蒙受損失，但是高盛交易公司因為過度膨脹、過度融資，更因為卡欽斯把雞蛋都放到了一個籃子里變成了20世紀規模最大、損失最快，也是最徹頭徹尾的一次金融災難。因為公眾投資者並不區分高盛與高盛交易公司，所以信托公司的壞名聲自然而然地落到了高盛的頭上。
在股市崩盤的緊要關口，沃迪爾卡欽斯其實並在不高盛的辦公區︰他離開紐約出差去了美國西部，一方面是去視察高盛交易公司在美國西部的投資，一方面也是去辦理和他妻子離婚的手續。1930年早期，股市貌似重新走上了正軌，卡欽斯從加州給與他關系密切的溫伯格打來電話，大談特談他在太平洋沿岸看到的“極好的”機遇。當時高盛交易公司的欠債及未付紅利相加約合2000萬美元。因為固執地看好西部市場，卡欽斯提出要發行5000萬美元的可轉債來填補現有債務並為他下一步的魯莽計劃作準備︰“償債後剩余的3000萬美元可以用于注資泰勒公司taylor，通過這家公司我們可以賺個盆滿缽滿。”
西德尼溫伯格和沃爾特薩克斯在這件事情上達成了一致，他們認為發行這些債券將是只虧不賺，于是否決了卡欽斯的要求。他們從這個時候起也開始重新審視卡欽斯的為人。第二天，沃爾特薩克斯向阿瑟致歉，他說︰“一直以來你對卡欽斯的判斷都是正確的，我錯了。我只怕他是永遠也學不乖了。”沃爾特薩克斯隨即動身前往芝加哥，在大學俱樂部uyclub與卡欽斯長談數小時。“我明確地告訴他，之後如果要采取任何行動都必須征得所有合伙人的一致同意。”但是薩克斯的決定來得太晚了。
當時市場仍處于下跌態勢中，而且高盛交易公司的大部分投資流動性都還非常差，即使如此，公司還是很守原則地開始了艱難的清償債務的程序。卡欽斯回到了紐約，然後在溫伯格的提議及其他合伙人的壓力下，于5月辭去了高盛交易公司總裁一職，同時也從該公司所有的控股子公司辭職，最終于1930年年底辭去高盛合伙人的職務。在最後的光輝歲月里，卡欽斯邀約了一個投機商人的投資團購買克萊斯勒的股票。這筆交易于1929年10月至1930年7月間共損失了160萬美元。
在西德尼溫伯格的運作指揮之下，高盛交易公司穩步退市，最後被弗洛伊德歐德倫floydodlu控下的阿特拉斯公司atlasrporation收購，這家公司專門以低于被收購方淨值很多的股價收購其股權。截至1932年，阿特拉斯共收購了18家信托投資公司，其自身的每股賬面價值逆市攀升，而且在市場上的交易價還高于其賬面價值，而同時期的其他股票都在折價拋售。這次事件讓高盛花天價學費買了一次教訓。禍不單行，在這次事件中，高盛不僅沒有賺到原來預期的財富，反而蒙受了巨大的損失，其多年積累的資金一夜回到了30年前的水平，整整一代人努力得來的成果化為泡影。建立高盛交易公司之後，高盛從未出售過其所持的原始股，因此在清算之後虧掉了1200多萬美元。由于意識到這次失敗給新進的合伙人造成了巨大的傷害，薩克斯家族宣布將用家族資產彌補合伙人的損失。隨著大蕭條的深入，公司逐一調查了員工用于生計必需的工資額之後他們領到的就是正好的工資，一分多余的都沒有。
沃爾特薩克斯接任了高盛交易公司的總裁一職，毋庸置疑，他不得不面對一群又一群憤怒的股東，還得傷精費神地在法庭上應對股東的起訴。卡欽斯得到了一筆25萬美元的買斷費，他的資金賬戶虧空由其他所有合伙人一起填平。他移居加州，又撰寫了一本書經濟學家真懂商業嗎doenostsuandbusiness，而且還經常上廣播節目。沃爾特薩克斯評價卡欽斯時這樣說︰“多數人都能經受厄運的考驗，只有極少數人能經得起成功的考驗。很可惜他並不是後者中的一員。他曾經一貧如洗，但他突然覺得自己身價倍增。他曾是賬面上的富翁。就在他暴富的那一年一切都發生在短短12個月時間里他又回到了一文不名的境況。或許我們當年沒有足夠的才智應對危機或許可能是我們太貪婪了但是最大的問題是我們沒能及時收手。”
1931年，高盛交易公司一家虧損的資金超過了其他所有信托投資公司損失的總額。華爾街排名前14位的信托公司累計虧損1.725億美元，高盛交易公司一家就虧了1.214億美元，佔70，虧損遠遠高于排在損失榜單第二位的雷曼公司，雷曼當時損失了800萬美元。
由于其70的資產與謝南多厄和美國信托公司捆綁在一起，且這兩家公司都無力分紅，所以高盛交易公司的收入由1930年的500萬美元減少到1932年的50萬美元。它根本無法支付600萬美元的紅利，甚至連100萬美元的債券利息都拿不出來。
對驕傲的薩克斯家族來說，高盛交易公司的失敗簡直是奇恥大辱。1932年，艾迪坎特eddietor作為4.2萬名高盛交易公司的個人投資者之一將高盛告上了法庭，要求法庭判決1億美元的賠償金。艾迪坎特是一位知名的喜劇演員，他經常在嬉笑怒罵的幽默劇中譏諷高盛。有一則笑話是這麼說的︰“他們說為了我以後養老一定得買他們的股票這計劃簡直太完美了買了股票才6個月，我就感覺自己半截身子已經埋進土里了”
薩克斯家族承受的壓力以及苦惱越來越深，隨後信托公司的第三大投資項目制造業企業信托公司，一家主要為猶太人的制衣廠貸款的銀行終止了分紅並且引發了擠兌。最好的出路就是讓銀行加入紐約清算中心nelearinghouse，因為其會員能相互提供存款保證。但是加入的代價很大︰該銀行必須從高盛交易公司分離出來並且只能任用非猶太裔的ceo。這條殘酷的消息清晰地反映了當時社會的反猶太偏見，這也是多年來一直困擾高盛的問題。
對于薩克斯家族來說，最大的傷害莫過于對他們家族企業名聲的傷害，他們一家為高盛的成長傾注了無法計數的時間和精力。在塞繆爾薩克斯人生中的最後幾年里，每次他兒子去看他時，這位親自見證了公司由名不見經傳的小不點兒成長為業內知名企業的老人家“只對一個方面的問題感興趣︰公司的名聲怎麼樣”。塞繆爾薩克斯于1934年去世，享年84歲。
高盛交易公司在1933年4月底取消了其與高盛的管理合約，並更名為東太平洋公司pacificeasterporation。同年9月，弗洛伊德歐德倫再次購買了501000股，由此獲得了對該信托公司控制下的許多小規模股票超過50的控股權，然而這些小股票在日後市場回升的過程中也並未見有好的表現。
因為對沃迪爾卡欽斯之前供職的公司都有了解，溫伯格被選定為他的繼任，這些公司包括西爾斯、大陸罐裝公司、全國乳制品公司、bf百路馳以及通用食品等。同時，溫伯格領導公司走上了重塑華爾街一流公司形象的艱難道路。
事情其實可能更糟，因為高盛差點就失去了注定是其領袖的人物。在亨利戈德曼因為支持獨裁者而被迫辭職10年之後，西德尼溫伯格親自上門請他出山。溫伯格說他認為薩克斯家的人不具備足夠的商業頭腦。他的原話是︰“我給您打下手，因為您才是真正有商業謀略的人。”亨利戈德曼拒絕了他的邀請︰“我在這家公司已經干不出什麼來了，還是你留在高盛繼續干吧。”
3.回歸路漫漫
整個大蕭條時期以及第二次世界大戰期間高盛都在死亡邊緣掙扎，從1929年股市崩盤到第二次世界大戰結束的16年間，高盛只有一半的年份是贏利的。許多合伙人都
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