倍。小说站
www.xsz.tw再之，这一时期商业银行定期存款扩张了79.8，而储蓄银行只扩张了其存款量的61.8。很明显，活期存款向定期存款的移动首先发生在商业银行中。
定期存款量的增加并非偶然。在联邦储备系统确立之前，根据法律国家银行不能向定期存款支付利息，可支付利息的定期存款只限于一些不太重要的州银行和储蓄银行。联邦储备法案使得国家银行向定期存款支付利息成为合法。此外，在联邦储备系统确立之前，银行被规定要保留最小的准备金应付定期存款兑换，而定期存款的最小准备金规定与活期存款的规定是相同的。与此同时，联邦储备法案将规定的准备金与定期存款的比例下调了近一半，由5下降至1917年的3。这对银行产生了强烈的刺激，使之尽力将其活期存款款额转移到定期存款上。表5定期存款
单位：10亿美元
日期储蓄
银行所有商
业银行成员
银行中心储备
城市银行储备城
市银行乡村
银行1921年6月30日5.510.96.30.42.13.81929年6月29日8.919.613.12.24.86.820世纪20年代，在一些地方，定期存款非常踊跃，而且定期存款最不可能被误解为无意义”储蓄”，正是在这些地方，定期存款量大量增加。表5显示了各类定期存款记录。最不活跃的定期账户在储蓄银行里，而最活跃的则在大城市的商业银行中。请记住这一点，以下是各类银行在整个时期中存款的增幅：
储蓄银行61.8
商业银行79.8
成员银行107.9
乡村银行78.9
城市储备银行128.6
中心储备城市银行450
从中我们发现在20年代支取活动最活跃的定期存款，其存款额上升幅度恰恰是最大的，这一特点适用于所有类型的银行，最为活跃的中心储备城市银行账户上的存款上升了450。［14］
通货膨胀的产生，2：准备金总量
有两项因素可以引起银行的通货膨胀有效的准备金规定的变化和联邦储备银行的银行准备金总量发生的变化。表6精确地给出了20世纪20年代中这二者之间的力量对比。表6成员银行准备金和存款
日期成员银行准备金成员银行存款准备金比例1921年6月30日1.6018.611.6∶11925年6月30日2.1725.511.7∶11929年6月29日2.3629.412.5∶1列1是法定成员银行的存放在联邦储备系统中的准备金总量，排除备用现金它在整个时期始终稳定地保持在5亿美元。列2是成员银行存款，包括活期和定期的。列3是存款与准备金的比例。很明显，这一时期前4年的货币增长量高于后4年的增长量。在前半期，成员银行使货币供给量上升了69亿美元，升幅为37.1，后半期只上升39亿美元，升幅为15.3。显然，在前4年货币增长并不是由于准备金投入市场造成的，因为准备金比例一直保持在约11.5：1的水平上。从19211925年，准备金总量上升了35.6，同时成员银行存款量上升了37.1。后4年，准备金只增加了8.7，而存款量增加15.3。这一差异体现在准备金比例的变化上，它从11.7：1增至12.5：1，这样准备金中每一美元所负载的存款数额变大了。准备金数额成倍增加，最后达到23.6亿美元，而最初存款与准备金之比值为11.6，通过这些，我们可以判断出这一时期准备金规定的变化是多么重要。小说站
www.xsz.tw如果准备金率不变，结果会是274亿美元。所以，1929年6月成员银行存款的294亿美元中，274亿美元可以解释为准备金总量的数目，而余下的20亿美元是准备金变动所产生的。总之，在108亿美元的增长中，20亿美元是准备金变动引起的，占增长总数的18.5，而通货膨胀余下的81.5则归之于准备金总量的上升。
第76节：导致通货膨胀的因素7
所以，引起20年代通货膨胀的主要原因是银行准备金总量的上升：这造成了成员银行与非成员银行信贷的扩张，非成员银行将其准备金存入成员银行中。准备金总量上升47.5从16亿美元上升至23.6亿美元，这正可以解释货币供给总量62的增长从453亿美元上升至733亿美元。由于政府控制银行系统，这区区7.6亿美元的准备金上升竟然如此有力，它使得货币供给量增加了近280亿美元。
那么，又是什么引起了准备金总量的上升呢寻求这个问题的答案正是我们的主要目的，我们要找出那个因素，是它引起了通货膨胀下的繁荣。我们将所有为人所知的与通货膨胀有关的因素列出，但是我们要特别关注一下是否它们会被联储或财政部的管理机构控制。那些不受控制的因素起因于大众，受控制的因素根源于政府。
这里有10种能影响银行准备金增减的因素。
1.货币性黄金存量。事实上，这是惟一引起准备金数量上升的不可控制性因素其数量增加会引起准备金总量发生同样程度的增加。当有人将黄金存入商业银行时他在20年代尽可以这样做，该银行将把黄金存入联邦储备银行，同时那儿的准备金数量也增加了那么多。虽然黄金流动也发生在国内交易中，但它主要在国际交易中进行。货币性黄金存量的减少也会使银行准备金发生等量的减少。它的变动由公众决定，所以无法控制，尽管从长远来看，联邦政策会对其流向发生影响。
2.联储购买的财产。这是可以使准备金显著上升的一个可控制因素，它被联储管理机构完全控制。一旦联储要购买资产，无论这资产是什么，它可以向银行或者公众购买。如果它向一家成员银行购买，在购买资产时，作为交换，它许诺将使这家银行的准备金增加。显然，准备金上升的幅度和联邦资产上升的程度是一样的。此外，如果联储向公众中的一位购买的话，它将开一张自己的银行体系内的支票给这个个人出售者。这个个人拿着支票，并将之存入银行，这样这家银行的准备金将上升，上升额度等于联储资产的增加额度。如果这个出售者决定收取现款而非存款，那么流通领域的货币增加，将抵消已造成的准备金增加这是一个下降因素。
这些资产中并不包括黄金，黄金并不属于这些财产之列，它已在第一项货币性黄金存量中列出，它可以存入联邦储备银行，但联邦储备银行并不购买黄金。主要的被购买财产是买入票据和美国政府证券。在公开市场运行中，美国政府证券可能是最受欢迎的一项；联储购买使银行准备金增加，而卖出使之减少。买入票据过去是一种承总汇票，联储根据补贴政策将之全部购买，这就使这种票据在美国重新诞生。一些专家以为买入票据属于不可控制因素，因为联储会宣布一个利率，并以此利率购买所有提供给它的承兑汇票。然而，没有法律迫使联储采纳这项允许无限制购买的政策：因此，它的产生必然源自联储的政策，并受其控制。
3.联储贴现的票据。这类票据并不能被购买，它是对成员银行的贷款。栗子网
www.lizi.tw它们是再贴现票据，并根据银行借据向银行提供。很显然，这一因素导致准备金增加；可它们并不像其他导致准备金增加的方法那样受银行欢迎，因为它们必须偿还给联邦储备系统。但当它们尚未被偿还，它们与其他类型资产一样有效地使准备金增加。实际上，贴现票据可以明确而迅速地借贷给处于困境中的银行，因此它是使银行摆脱困境的一种有效的方法。专家们通常将贴现票据归入不可控制因素，联储经常以银行的合格资产为担保向其提供借贷，并且以一个给定利率无限量地提供这类贷款。联邦储备制度决定这一再贴现利率，并以低利率刺激银行借贷，这当然是事实，但人们经常认为联邦储备制度只能以这种方式控制这一因素。但联邦储备法案并不强迫，而只是授权于联储向成员银行借贷。若这些管理机构想以通货膨胀扮演”最后借贷人”的角色，并挽救困境中的银行，他们自己就可以那么做。即使它那么想，它完全能在任何时刻拒绝向银行借贷。所以，任何贴现票据的增加都取决于联储管理机构的意愿。
第77节：导致通货膨胀的因素8
另一方面，成员银行自身已在很大程度上控制了准备金贷款的偿还速度。当银行处于繁荣期时，它们通常将向联邦准备金的负债减少。管理机构能强迫银行以较快的速度偿还负债，可它们已决定任意地向银行提供贷款，并通过改变再贴现收费对其施加影响。
我们要尽我们所能将可控制因素和不可控制因素区分开来，所以我们最好将任何贴现票据的扩张视为政府可控制的因素，而将其减少视为不可控制因素，因为这取决于银行。当然，偿还行为在一定程度上也取决于先前所欠债务的数额，实际上这样的区分已是最为合理的了。所以，我们必须采纳这种方法，即使它可能把历史记录变复杂。这样，如果贴现票据在这大约3年的时间里增长了2亿美元，我们便会说可控制的因素导致准备金增长了2亿美元，如果我们认为这2亿美元就是所有的记录。而从另一方面看，如果我们将记录按年份分开，也许第一年，贴现票据数额上升了5亿美元，第二年却下降了4亿美元，而最后一年则又上升了1亿美元。当我们逐年分析的时候，这3年可控制的准备金上升总量为6亿美元，不可控制的准备金下降数量为4亿美元。如果我们将这些记录区分地越精细，我们就会看到这些记录的变动幅度也越大，而在这变动中，政府控制了其上升因素，而下降因素则不可被控制，它受到银行作用的影响。也许解决这问题的最好办法就是将最重要时期内的记录进行区分。将所有贴现票据的变动都归于政府控制，并在此基础上将研究进行下去，这似乎可以使问题简单化，但这样做歪曲了历史记录，是不能为人接受的；如果这样做，那么我们就要感谢联储在20年代早期削减了成员银行债务，而事实是，这样的债务削减在很大程度上取决于银行自身。
所以，我们可以将贴现票据分为两类：新贴现票据可控制的上升因素和票据偿还不可控制的下降因素。
4.其他联储信贷。这一部分在很大程度上具有浮动性，它或者是联储暂时未收的银行支票。这是一种向银行提供无息借贷的形式，因而联储可以控制它并使准备金上涨。在20世纪20年代它的重要性可以忽略。
5.银行外流通领域中的货币。这是导致准备金下降的主要因素它的上升使得准备金总量发生相同程度地减少。这就是公众手中拥有的货币总量，人们是否愿将纸币兑换成银行储蓄的形式决定了这一因素的增减。所以，它是非控制性因素，由公众决定。
6.待偿付的国库通货。增加的未偿付国库通货被存入联储的国库存款账户中。当它用于政府支出时，货币将流向商业银行的准备金。国库通货因而是可使准备金增加的因素，它被财政部或是根据联邦的条例控制。它最主要的形式是银券。可以100的兑换银条和银元。
7.国库库存现金。增加的任何国库库存现金都来自于银行准备金，而国库现金减少，并被使用到经济中，那么准备金就会增加。因此，它是减少准备金的因素，并且受到财政部的控制。
8.联储的国库存款。这一因素与国库库存现金非常类似：联储存款的增加来自于银行的准备金，而减少意味着更多的货币增加到经济中，同时银行准备金膨胀。所以，这是一项为财政部控制的减少准备金的因素。
9.联储的非成员银行存款。这一因素与联储的国库存款非常类似。非成员银行存款金额的上升会导致成员银行准备金的下降，因为非成员银行存款额的增加意味着货币从成员银行流向其他的账户。它的下降则使成员银行准备金增加。这些存款主要来自非成员银行，外国政府及其银行。这是使准备金下降的因素，但它不受政府控制。
第78节：导致通货膨胀的因素9
10.联储的未花费资本基金。它们是联储的资本基金，但是还未用于购买资产主要为银行建筑物和运作开销。这些资本来自于商业银行，如果未被花费，它就退回为准备金。这一项通常被人们忽略不计；很显然它受到联储管理机构的控制。
综上，影响成员银行准备金变动的要素如下：［15］
上升因素
货币性黄金存量不可控制
联储购买的财产可控制
买入票据
美国政府证券
新的贴现票据可控制
其他联储信贷可控制
待偿付的国库通货可控制
下降因素
流通领域中的货币不可控制
国库库存现金可控制
联储的国库存款可控制
联储的未花费资本基金可控制
联储的非成员银行存款不可控制
票据偿还不可控制
对19211929年这一时期进行全面考察并不能精确地告诉我们在准备金总量变化波动的背后什么是主要原因。在一段时间内，准备金总量持续上升。而在各种因素中又存在着持续波动，在任意的时段内一些因素上升而另一些则下降，而且不同的时段由不同的因素主宰。表7和表8描绘了在20年代各种力量对准备金总量变化的影响。表7将19211929年分为12个次时段，并在每个次时段中揭示了各种诱因的变动以及由此产生的成员银行准备金的变动。表8将表7中的数据转变成月均数据，这样可以比较各个时段间的相对变动比例。
1921年6月30日，成员银行准备金总计16.04亿美元，8年后达到了23.56亿美元。在这12个次时段中，不可控制因素导致准备金下降10.4亿美元，而可控制的准备金上升了17.9亿美元。就二者而言，不可控制因素导致通货紧缩，很明显，联储有意加速了通货膨胀的进程。借口说20世纪20年代只是一个”黄金通货膨胀的时代”，而联储并没有主动抑制这一膨胀，这显然是错误的。黄金从不是主要问题，在任何一个时段，它都没有成为导致准备金增加的主要原因。
有必要提醒读者，新的贴现票据影响准备金变动总值，即在表7中，将贴现票据一项中所有正值的数据相加。罗斯巴德在前文已说明，贴现票据的增加是新的贴现票据的产生，这是准备金产生影响的可控制因素，而在表7中所有成负值的数据意味着票据偿还，这是影响准备金的不可控制因素。在这12个次时段中，不可控制因素在其中7个时段中是下降的，而在5个时段中是上升的，另一方面，可控制因素则在其中8个时段内呈上升趋势而在另4个时段内下降。在可控制因素中，买入票据在其中9个时段中成为导致准备金变动为关键因素，政府证券在其中7个时段中为关键因素，贴现票据在其中5个时段中为关键因素，国库通货在其中3个头3个时段中为关键因素。每种可控制因素都导致准备金在所有12个次时段中做或正或负的变动。如果不计数学符号的正负，将每个时段内准备金变动的绝对值相加，我们发现政府证券的影响是最大的总体变动数额在22.4亿美元，买入票据略低于它达21.6亿美元，其后是新的贴现票据15.4亿美元。
这8年时间中，开始时，贴现票据总计17.5亿美元，买入票据为0.4亿美元，美国政府证券为2.59亿美元，未偿还国库通货总计17.5亿美元，货币性黄金存量为30亿
第79节：导致通货膨胀的因素10
美元，流通领域中货币量为46.2亿美元。
表7和表8由以下诸项构成：贴现票据，买入票据，联储持有的政府证券和其他信贷构成了联储信贷。联储信贷变化除贴现票据净减少外，加上国库通货、国库现金、联储的国库存款以及联储未花费的资本基金的变动值构成了成员银行准备金可控制的变动值。货币性黄金存量、流通领域中的货币和其他联储存款构成了不可控制的变动值，与可控制的变动值相加得出银行准备金的变动值。体现下降因素实际变动的数学符号与这些因素对准备金所产生的影响是相反的，这样19211929年流通领域中货币下降了1.65亿美元，在表中就应该在准备金变动中加上1.65亿美元。
任何对历史时期的划分多少总会有些武断。但之所以采取表7和表8中的划分方式，是因为作者相信这一方式能最充分地反映出20世纪20年代中几个最重要的次时段的情况，这些次时段间的历史数据差异非常大，这一点仅通过对整个历史时期进行评价是体现不出来的，以下描述了各次时段中的独特特点。
1.1921年6月1922年7月数据均为月末统计情况。贴现票据从1920年开始下降，并从1921年6月的17.51亿美元继续加速下降至1922年8月的3.97亿美元达到最低点。准备金信贷总量亦下降至1922年7月达到最低点，流通领域中货币的情况与之相同，于1922年7月达最低点。因此我们择以7月为此时段的最后一月。
2.1922年7月1922年12月。准备金信贷总量大幅度上升，于12月达到顶点，准备金总量的情况与之相同。贴现票据在11月达到顶点。
3.1922年12月1923年11月。贴现票据继续上升，在10月达到顶点。而其间，美国政府证券则大幅下降至10月达到整个时期中的最低点，0.92亿美元。这个时段构筑了整个时期的谷底形态。
4.1923年11月1924年6月。贴现票据突然下降，7月达到谷底。准备金信贷总量于6月达到低谷。
5.1924年6月1924年11月。自1923年10月以来一直呈下降趋势的贴现票据仍然继续下降，1924年11月达到底部。同月，美国政府证券上升至顶点。货币性黄金存量在1924年11月达到顶点。买入票据在19
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