里，連續二十次，我相信他會嚇得再也不敢回家在這個假設的故事里面難道他不也象一個動物那樣可以被“訓練”嗎他怎敢藐視歷史，並且說歷史和現在與未來無關他還說“技術分析的基本前提是，空間和時間里存在著可以重復的模式”，這有什麼問題嗎作者難道不想想自己每天是如何認得回家的路的不要說股票，人世間的任何領域，如果不存在“可以重復的模式”，人們連學會吃飯和上廁所、找到回家的路這樣簡單的事都將成為不可能。栗子小說 m.lizi.tw
再舉一例︰當我們把喝過一口的茶杯放在辦公桌上，根據趨勢理論，如果沒有特別的外力影響，它應該繼續待在原地。幾秒鐘之後當我們發現茶杯不在了，而房間里除了自己空無一人，相信任何人都會感到疑惑甚至恐懼。但是當我們的作者踫見這種事情他會如何表現呢他會說︰“哦，沒關系，讓它去吧，因為它是漫步隨機的”，這不是太荒謬了嗎世間萬物都是有“定性”的，確定性和不確定性都是普遍現象，只是哪個成分多一些，哪個成分小一些的差別。漫步隨機理論試圖以作者的小聰明否定確定性的存在，或試圖以不確定性掩蓋確定性，貌似聰明無比的驚人之論，實則是無視事實的愚不可及
有學者利用美國兩大主要交易所自20世紀初以來的股價數據，對這些技術策略進行了徹底檢驗。檢驗結果表明，過去的股價變動並不能作為預測未來股價變動的可靠依據。如果說股票市場有記憶的話，那也是微乎其微的。雖然市場間或表現出一定的趨勢，但這種趨勢發生時並不可靠，並不值得人們信其存在；而且，股價趨勢的持續性也不夠長，利用其持續性獲得的收益不足以抵償因采取趨勢策略而產生的交易成本。
點評︰錯誤的終歸是錯誤的，無論怎樣委婉地表達都經不起推敲和檢驗。是誰做了上述“檢驗”“有學者”哪位學者什麼時間做的“20世紀初以來的股價數據”，作者難道不知道股票市場的歷史已經超過200年了嗎僅僅是“20世紀初以來的股價數據”怎麼夠趨勢不可靠持續性不夠長純屬放屁，a股市場從20050606日的1000點，運行到20071016日的6124點，持續時間超過兩年四個月，何其壯觀的趨勢，瞎子都能注意到，難道這樣的事實也能抹殺現在，a股市場又從20071016日的6124點，運行到今天的2800點，難道這樣宏偉的趨勢還夠不上級別“利用趨勢持續性獲得的收益不足以抵償因采取趨勢策略而產生的交易成本”，真是天大的笑話，a股市場交易成本天下第一，也不過雙向0.8，可是如果在這兩**趨勢上分別采取趨勢跟蹤策略，分別做多和做空股指期貨，盈利之巨可以數倍衡量，如果兼用杠桿，盈利當以幾十倍衡量，還不足以抵償區區0.8的交易成本這不是睜眼說瞎話嗎
最新卷第31節
有一套簡單的檢驗是將一只股票在某一時段的價格變動與其後相鄰時段的價格變動進行比較。例如，技術分析師常說，如果一只股票的價格昨天是上漲的話，那麼今天就更有可能上漲。檢驗結果卻是，過去的股價變動與現在和將來的股價變動之間的相關性系數雖然為正數，但幾乎接近于零。上周股價變動與本周股價變動之間的關系極小，對其他不同跨度的時間段進行檢驗，結果也是如此。所有已檢驗的不同時段股價變動之間的相關性都是極其微小的，因而在經濟意義上的利用價值也是微不足道的。小說站
www.xsz.tw盡管股市中會存在某種短期趨勢對此，第11章將更為全面地加以描述，但任何交易時必須支付交易費用的投資者都不可能因采取趨勢策略而從中獲利。
點評︰“技術分析師常說，如果一只股票的價格昨天是上漲的話，那麼今天就更有可能上漲”，在上升趨勢中的確是這樣，但是技術分析難道不研究轉折形態嗎是誰將技術分析如此簡單化和庸俗化，難道不正是作者自己嗎“檢驗結果卻是，過去的股價變動與現在和將來的股價變動之間的相關性系數雖然為正數，但幾乎接近于零所有已檢驗的不同時段股價變動之間的相關性都是極其微小的，因而在經濟意義上的利用價值也是微不足道的”，還是那個古老的疑問︰誰做的檢驗數據在那里時間、地點、人物
經濟學家還對技術分析師的另一個觀點進行了檢驗，這個觀點認為，市場上常會出現連續幾天或幾周、幾個月股價朝同一個方向變動的情況。技術分析師將股票比做橄欖球場上的全衛，一旦獲得了奔跑的勢能，應該可以奔跑得很遠。檢驗結果卻表明事實根本並非如此。有時，一只股票的確會一連幾天出現正向變動價格上漲，但是，有時你拋一枚標準硬幣也會出現一連串正面朝上的情況。實際上，你遇到股價連續正向或反向變動的次數並不比你拋硬幣時隨機出現連續正面朝上或反面朝上的次數更多。技術分析師常說的所謂“持久模式”在股市出現的次數並不比任何一個參賭的人“手氣很順時”連續賭中的次數更多。這正是經濟學家說到股價變動與隨機漫步非常相似時所欲表達的意思。
點評︰“檢驗結果卻表明事實根本並非如此。有時，一只股票的確會一連幾天出現正向變動價格上漲，但是，有時你拋一枚標準硬幣也會出現一連串正面朝上的情況。實際上，你遇到股價連續正向或反向變動的次數並不比你拋硬幣時隨機出現連續正面朝上或反面朝上的次數更多。技術分析師常說的所謂“持久模式”在股市出現的次數並不比任何一個參賭的人“手氣很順時”連續賭中的次數更多。”將證券交易和拋硬幣、賭博等簡單地相提並論不是一個交易大師嚴謹的學術行為。股市運動中的趨勢現象不容否定，也不容弱化，證券交易和賭博也完全不同，這些都是業內常識，作者的觀點不值一駁。
究竟何為隨機漫步
在很多人看來，“隨機漫步”的說法簡直是一派胡言。即便閱讀報紙金融版面時最漫不經心的人也能很容易發現股市上的“模式”。舉個例子，開始時股價展開一波持續數天的上漲，接著便掉頭開始了較長時間的持續下跌。然後，這一下跌趨勢受到遏制，股價又掀起了新一輪的持續上攻。人們看到這樣的股價圖時，不可能不意識到這番描述是不言而喻的。那麼，經濟學家又何至于如此近視，竟然看不見用裸眼便能一目了然的模式如果每個交易日的收盤價將由拋擲硬幣的結果來確定︰若拋出的是正面朝上，學生便假定股票當天收盤價較前一天收盤價上漲0.5個百分點；若拋出的是反面朝上，學生便假定股票當天收盤價較前一天收盤價下跌0.5個百分點。根據隨機拋擲硬幣畫出的這張圖看起來與正常的股價走勢圖極為相似，甚至還呈現了周期性變動。當然，我們從拋擲硬幣中觀察到的這種顯著的“周期性變動”，不會像真正的周期那樣有規律地發生，但是實際股價的漲漲跌跌也是不會很有規律地發生的。
點評︰這是又一段典型的謊話，你將它說成是缺乏嚴謹的治學態度或基本的邏輯性也行。小說站
www.xsz.tw首先沒有哪個傻瓜會做這種實驗，即將拋硬幣的結果畫成“曲線”，然後從中發現“規律性”，所有這些都只是想象，是懶惰的作者隨便糊弄讀者的需要。為了類比作者先是說“硬幣曲線”與“正常的股價走勢圖極為相似”，“甚至還呈現了周期性變動”，然後又否認股票價格周期性變動的存在，顯然也是前後矛盾的。
這種規律性的缺乏正是問題的關鍵所在。股價走勢圖中的“周期性變動”和一般參賭的人踫到的連續好運或連續不順一樣，都不是真正的周期。股價當前似乎處于上升趨勢中的“事實”，即便看起來與稍早時段股價向上運動的情形極為相似，也不能提供任何有用信息以確定當前上升趨勢的可靠性或持續性。的確，在股市中歷史往往會重演，但重演方式卻是變化無窮的，任何通過了解過去的股價模式而從中獲利的嘗試，都會遭遇敗績。
點評︰“在股市中歷史往往會重演，但重演方式卻是變化無窮的，任何通過了解過去的股價模式而從中獲利的嘗試，都會遭遇敗績。”這段話等于否定了所有偉大交易家的存在。歷史固然不會一模一樣的重復，但是不等于這種“非完全、非精確”的重復不具備可以把握的性質。我可以肯定地說，任何成功的交易家都會研究歷史，也就是說他們會做同樣的事即嘗試“通過了解過去的股價模式而從中獲利”。歷史是唯一可供研究的資料，除了研究歷史資料他們還能研究什麼實踐證明，雖然大多數人都失敗了，但是少數人卻最終成功了。
在學生拋擲硬幣得到的其他模擬股價走勢圖中，既有“頭肩頂”形態，也有“三重頂”和“三重底”形態，還有其他更多只有內行人才看得懂的模式。其中一張圖呈現了“倒置頭肩頂”向上突破的完美形態這是一個信號強烈的多頭模式。我把這張圖拿給我的一位圖表師朋友看，說實話，他驚喜得如痴似狂。“這是哪家公司”他大聲叫道。“我們得立即買入，這個形態太經典了毫無疑問，這只股票下周會上漲15個點”當我如實相告這張圖是根據拋硬幣的結果畫出時，他的反應就不太友善了。圖表師就是沒幽默感。
點評︰這一段謊言登峰造極。首先“硬幣曲線”的形狀由概率論決定，而根本不會出現什麼“頭肩頂”、“三重頂”、“三重底”、“頭肩底”。這里描寫的那位“圖表師朋友”根本就是虛構的，作者在侮辱讀者的智商。事實上這是個流傳已久的故事，故事原來的版本是︰本故事中“圖表師朋友”為之欣喜若狂的“硬幣曲線”由“飛鏢曲線”所取代。但是普通讀者似乎很願意相信這些胡編亂造的“故事”。
實際上，股市尚未完全符合數學家的理想模型。這一理想模型是︰當前的股價變動應與過去的股價變動之間完全相互**。股市中還是存在些許依存關系，對這一點我們將在第11章更充分地加以解釋。股市的表現不是完美的隨機漫步。但股市中存在的任何系統性聯系都非常微弱，對投資者來說都沒有什麼利用價值。為了盡量利用這些依存關系而付出的交易成本比可能獲得的利潤要大得多。由此，隨機漫步假說的“弱式有效形式”可準確地表述如下︰在管理投資組合時，投資者不可能從股價變動的歷史中找到持續勝出“買入持有”策略的任何有用信息。如果隨機漫步假說的“弱式有效形式”是正確的，那麼，我的同事理查德匡特richardquandt說的一句話必是真理。他說︰“技術分析與佔星術別無二致，兩者都貌似科學。”
我並不是說技術策略從來就賺不到錢，相反，它們常常會帶來利潤。關鍵的是，簡單地采用“買入持有”策略買入並長期持有一只股票或一組股票通常會賺同樣多的錢，或更多的錢。技術策略的確經常為其使用者賺到利潤，但買入持有策略也一樣。實際上，我們在後面的內容里會看到，簡簡單單地將一個股市大型指數所有成分股納入投資組合這樣的買入持有策略，在過去80年間為投資者提供了年均超過10的投資回報率。只有當技術策略與市場相比能夠提供更好的投資回報率時，技術策略才可以被視為有效。然而，時至今日，沒有任何一種技術策略能夠始終如一地通過這一檢驗。
最新卷第32節
點評︰作者在這里終于亮出了他的“法寶”︰即“買入持有”成分指數之成份股，亦即所謂的“指數基金投資法”。我想提兩點不同意見︰1、如果指數不存在趨勢，敢問作者如何獲利一個漫步隨機的指數如何獲利這是自相矛盾的。也就是說，“指數投資法”獲利的依靠依然是趨勢，盡管作者否定趨勢的存在或功效；2、投資指數基金的風險不僅是巨大的，也是顯而易見的。其獲利的前提是建立在指數長期上漲趨勢的背景下的。如果大盤指數在多年的時間里只呈現下跌或者滯漲的趨勢，則投資指數基金將一無所獲。
例如，美國的道瓊斯指數，在1966年創出了最高989.03點後，道指在1982年下半年才最後正式告別1000點，從1966年至1982年，這期間幾乎就是一個17年的熊市。再例如，日本股市自1989年12月見頂38957點後，到2003年4月最低到達7603.76點，下跌幅度達79.9，而且是一個長達14年4個月的超級大熊市。即使是最近四年來一直上漲，2007年上半年最高也只有18300.39點，只有歷史最高點的一半還不到。你如果在1989年底日經指數近4萬點時投資指數基金，那麼到17年後的今天，你資金的帳面損失超過了一半。另外a市場從6000點到2800點的歷程我想對投資者造成的切膚之痛比任何理論都有說服力。
那麼究竟如何突破這一困境，解除作者的尷尬呢我在這里給出答案︰盡早研判出長期趨勢轉空的事實，然後利用趨勢跟蹤技術，在股指期貨或指數基金上做空做空，明白嗎
對投資者的啟示
股價過去的走勢不可能以任何有意義的方式用于預測未來的股價。技術策略通常都很有趣，還經常讓人感到欣慰，但絕無任何實際價值。這便是隨機漫步理論弱式有效形式的核心思想。各種技術理論只是富了炮制和推銷技術服務的人，以及雇用技術分析師的證券經紀公司。這些證券經紀公司希望分析師的分析有助于鼓動投資者更頻繁地進行買入賣出的交易，從而為公司帶來更多的佣金收入。
使用技術分析確定股票買賣時機的做法尤為危險。因為股票市場有著長期向上的趨勢，所以持有現金可能風險非常大。為避開市場階段性下跌而經常保持大量現金頭寸的投資者，很可能在市場迅猛漲升的某些階段被排斥在市場之外。密歇根大學的h.納蓋特西布恩教授h.seybun發現，從20世紀60年代中期到90年代中期這30年間，重大市場獲利中的95大約來自這期間7500個交易日中的90天。如果你踫巧錯過了這90天，雖然只佔全部交易日1多一點兒，這些日子里股市提供的長期豐厚回報卻都被一筆勾銷了。所以，這里應記住的是，短期選擇買賣時機的人必然會冒著風險，錯失為數不多卻又對投資業績有重大影響的幾次短暫的大幅飆升行情。
如果過去的股價只包含極少的或根本不包含有助于預測未來股價的信息，那麼遵循任何技術交易策略以捕捉買賣時機的做法便毫無意義。只是簡單地采用買入持有的策略至少不遜色于使用任何技術交易策略。終止訂購沒有價值的技術服務吧回避識讀圖表、頻頻勸誘你買進賣出的經紀人吧
買入持有的策略還有個我一直沒有提及的重要優勢。不停地買進賣出，即便還能賺錢，生成的資本利得也需納稅；而買入持有策略卻能讓你推遲或者避免繳納資本利得稅。如果遵循技術交易策略，你很可能會實現短期資本利得，從而比使用買入持有策略繳納更多的稅款且納稅的時間也更早。因此，只是買入並持有符合你理財目標的多樣化投資組合，將使你得以節省投資費用、經紀佣金和稅款，同時還能實現至少與使用技術分析一樣好的投資總回報。
總論︰一個成功的交易者不會否認趨勢這樣明顯的事實存在，也不會否認趨勢的偉大力量，而是會實事求是地承認自己就是依靠趨勢過活的。不是每一個技術分析的信奉者都能成功，但是否定技術分析你會離成功更遠。一個成功的技術分析者會對同樣成功的基本分析者表示敬意，因為前者將“道氏理論”奉為寶典，後者將證券分析奉為寶典。但凡經典理論能夠屹立百年而不倒，必有其非凡之處和不能夠被超越的地方。近百年來圍繞兩大理論的著述汗牛充棟，區區一本單薄的漫步華爾街就能將它們一下子全都否定了嗎這不是以卵擊石、蚍蜉撼樹又是什麼“漫步隨機”理論不懂做空，僅就做多而言，甚至不能解決何時買進、何時賣出等基本問題。它明明依靠趨勢獲利，卻反過來否定趨勢的存在和力量，這和“拿起筷子吃肉，放下筷子罵娘”的歹人何異總之這就是真正的“扯淡理論”，作者屬于在靠啥吃飯方面“拎不清”的一類人，這樣的人是不可能成為偉大的交易家的，是為結論
20080616日解盤︰石化雙熊決定明日走向
作者按︰
發貼很困難，因為有些網站老是莫名其妙沒有反映。我寫帖只需要1小時，應邀在各大論壇發貼，卻需要2小時以上，每次發完帖都累得精疲力盡，比寫帖還累。解盤幾乎每天都有，但是我不一定有精力轉貼到這里，就是轉貼也不一定及時，想看的網友請到我的博客看原版︰:blog.sina..xdlz1973
今天滬市一度最大跌幅58點最低見2811點，然後展開反彈，收盤微升5點以2874點報收。由于收盤點位低于開盤點位，所以k線收出第9根陰線。漲跌停家數之比為12︰37，漲跌家數之比為389︰1235。滬市與兩市合計成交額分別為444672億元，處于中游水平，並未大幅萎縮。中石油漲幅6.64，中石化漲幅2.6，兩只股中線處于下跌途中，短線之續升動力大小決定大盤明日走向。三線股已經連續幾天跌幅大于一線股。
上周雖然僅有4個交易日，但上證幅度高達－13.84的周陰線為十二年來所僅見。盡管個股跌幅巨大，具備強烈反彈要求；但盤面是如此羸弱，以至于明天直接反彈或反彈前最後一跌兩種可能
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