例分析从报表本身来看,我们看到,在企业主营业务收入略有下降的情况下,企业的净利润一举扭亏为盈,虽然不高,但比起上年的8 000多万亏损来,仍然是巨大的成就。小说站
www.xsz.tw但是,对利润增加做出主要贡献的原因应该进行具体分析。1.产品销售成本主营业务下降,从而导致毛利上升。这意味着,企业在年内的存货或者产品市场售价提高,或者生产成本有所降低。在产品市场价格方面,我们不清楚在国内药品价格面临较大的降价压力下,该企业主营的磺胺类、抗生素、维生素、解热镇痛类等原料药和制剂产品是否存在提高价格的市场基础。在企业生产成本方面,产品单位生产成本的降低,主要原因应该有:原材料价格下降、企业技术装备水平提高导致材料消耗下降、生产规模上升导致固定性费用在单位产品中分摊的费用降低,或者改变了在产品与产成品之间的费用分摊方法等。从上面的资料可以看出,企业期末存货的产成品和在产品之和比期初略有下降,表明企业的生产规模基本稳定。但是,存货的价值结构却发生了耐人寻味的变化:在产品存货的账面金额的增加与产成品存货的账面金额减少基本相当。从在产品、产成品以及主营业务成本之间的基本关系来看,在生产规模一定的情况下,在产品价值的增加,将对降低产成品和主营业务成本做出贡献。
另一方面,如果说,产成品存货的跌价损失随着产成品存货价值量的减少而减少还可以理解,那么,在原材料存货的账面金额期末比期初有所增加不仅金额变化,而且具体存货实物也会变化的情况下原材料存货的跌价准备年末数字与年初数字完全一样,似乎不太可能。但是,这种“完全一样”的财务后果是,企业年内的利润将不会因为增加计提跌价损失准备而减少。2.营业费用、管理费用的全面下降。从报表所反映的内容来看,企业上述三项费用中,除了利息费用中的利息支出变动不大外,营业费用和管理费用均出现了下降的态势,并为利润提高做出了贡献。关于营业费用、管理费用的下降原因,我们只看到了“是因为上年度摊销长期挂账无形资产和长期待摊费用740万元,以及核销不能回收的账款800万元。”有两点需要注意:第一,长期挂账无形资产和长期待摊费用在上一年的集中摊销为以后年度不再摊销奠定了基础考虑到上一年亏损较大、本年一举扭亏等因素,读者确实应该考察在上年集中摊销的真实原因;第二,从管理会计的角度来看,企业的管理费用和营业费用可以按照与营业活动的关系粗略地分为变动费用和固定费用。正常经营活动条件下,固定费用不太可能降低。按照这样的原理,在企业经营活动较为正常的情况下,费用出现全面下降,似乎比较困难。3.对企业依据扭亏为盈做出决定性贡献的是补贴收入。我们应该思考的是:重庆市财政局的企业贷款财政贴息900万元,是对哪一个时期贷款的贴息是否全部归属于2001年为什么以前没有如此的力度以后财政局还打算再按这样的力度补贴吗总的来看,该公司的利润主要是靠主营业务收入得以维持略有降低,但成本和费用降低、补贴收入提高等“天时、地力、人和”的综合因素取得的。投资者还想知道:后来呢
案例四:白送企业我不要:资产的价值应该体现为对特定企业有未来贡献
一、案例资料a外国投资者在b市找到了c企业。双方商定,由a和c共同出资500万美元,引进全套生产线,兴建一个合资企业中方出资150万美元,外方出资350万美元,产品将以某外国品牌全部用于出口。栗子小说 m.lizi.tw同时,中方投资者为了表示对此项合作的诚意,决定将自己现有的已经拥有十余年历史的生产类似产品全部用于国内销售的d企业,无偿赠送给未来的合资企业。a方的财务顾问在得知有关情况后认为,必须对d企业的财务状况进行审查。d企业的财务报表显示:资产总额1亿元,其中,应收账款4 000万元,估计回收率为50;负债为1.3亿元,所有者权益为0.3亿元。对此,a方的财务顾问认为,d企业已经处于资不抵债状态,如果再考虑到应收账款50的回收所带来的坏账损失2 000万元,d企业的净资产实际只有5 000万元。这就是说,如果接受d企业,即使c企业对合资企业再入资5 000万元,其对合资企业的贡献也只是零。因此,a方不应接受这种“赠送”。在得知a方财务顾问的意见后,c企业的负责人认为,d企业有多种增值因素:1企业的品牌在当地有一定声望,具有无形资产性质;2企业有自己的销售网络;3企业有自己的管理模式;4企业有与现有生产线相关的技术;5企业有房屋、建筑物和土地等资产,其价值将高于现有账面价值。a方财务顾问认为,在上述所谓因素中,只有房屋、建筑物和土地等资产可以为未来的合资企业做出贡献,其他因素不可能为未来的合资企业做出贡献,因而不可能在未来的合资企业中“享受资产的待遇”
二、案例分析
a方财务顾问的认识完全正确。这是因为,资产的价值具有相对性。对应于不同的企业会计主体,资产会有不同的可利用状态,从而会表现出不同的价值。一项经济资源,在某个企业中可能在未来有利用价值,因而可以被认为是资产。但同样的一项经济资源,如果对另外一个企业在未来没有可利用价值,就不可以被确认为资产。本例中,对于d企业而言,其品牌、销售网络、管理模式、技术等因素均会对其未来有实实在在的贡献,因而从一般意义上来说,它们均可以被看作是d企业的表外无形资产因素。但是经过认真分析,我们就会发现,即使对d企业来说,上述因素中的某些内容能否算作“资产”也已经成了问题:现有的销售网络,已经给d企业带来了50的债权损失,这种近乎瘫痪的销售网络恰恰成了企业资不抵债的重要推动因素;企业的管理模式,主要由企业现有组织结构及其相互联系、企业的决策程序、内部控制系统等内容构成。管理模式的价值,主要体现在现有企业的活动是否顺畅、是否具有应有的效益、是否与实现企业的目标保持一致。然而,d企业恰恰是在具有十余年历史的条件下处于较为严重的资不抵债状态,这种状态显然是一种企业迅速走下坡路的状态。这种状态从c企业主动要将d企业大方地“赠送”给未来的合资企业的举动中已经得到了验证。因此,对于d企业而言,其管理模式也是一种不成功的模式,对d企业本身的价值是:带领企业走向资不抵债。因此,d企业的销售网络和管理模式因素,不能对未来的合资企业带来价值,因而不能被未来的合资企业作为资产接受。至于d企业现有产品的品牌和技术因素在被“赠送”给未来的合资企业后还能不能算作“资产”因素,关键要看其对于未来的合资企业能否做出实际贡献。从资料来看,上述诸因素中,d企业自己所拥有的在国内销售的产品品牌形象因素,由于未来的合资企业
企业的“资产”因素;d企业与现有生产线相关的技术因素,由于未来的合资企业引进全套生产线也不可能对未来的合资企业做出贡献,因而也不可能被合资企业确认为资产。小说站
www.xsz.tw案例五:警惕企业流动资产结构性恶化所隐藏的潜在风险一、案例资料某家电上市公司,其本年的年报中与经营活动有关的信息为:主营业务收入较上年增长18,应收票据较年初下降51,应收账款较年初增加43,存货较年初增加43其中,原材料较年初增加了83,产成品较年初增加了30,并使存货占总资产的比重由年初的45上升到年末的49。公司对此的解释是:应收票据比年初减少,是因为上年年底有大量分公司汇入在途资金;应收账款增加,是因为本期销售规模扩大,年底赊销较上年有所增加;原材料增加,是由于上年底购入较多原材料储备;产成品增加,是由于分支机构的大规模扩展,铺底占用的产成品较多。二、案例分析从上述资料来看,在该上市公司的主要流动资产中,除了质量较高的应收票据在企业营业收入有较大增长的情况下不但不增加,反而比年初有较大下降外,其他经营性流动资产均比年初有较大增长,期增长幅度远远超过了企业营业收入的增长幅度。在本案例中,企业原材料的巨幅增加,既可能是企业为来年的生产作必要的储备,也可能是年底以前企业的供货商促销,企业集中购入价格较低的原材料所至。因此,我们的主要关注点可以集中在应收账款和产成品存货。一般而言,在赊销政策保持稳定的情况下,企业的营业收入、商业债权应收账款和应收票据等和存货之间应该有较为稳定的关系。但是,在企业面临营业利润下降、急需通过经营活动的扩张来提
升其财务业绩的条件下,企业就有可能改变其较为严格的赊销政策,转而采用较为宽松的赊销政策。从营销学的角度来看,产品的可替换性越强,营销策略的宽与严对销售规模的影响也就越大。本例中,从企业的解释“应收账款增加,是因为本期销售规模扩大,年底赊销较上年有所增加”中的“年底”足以看出企业在会计年度结束以前为通过赊销来提升其财务业绩所作的努力。但是,在为了增加营业收入而主动放松赊销政策的条件下,企业的应收账款质量极有可能下降。因此,我们有理由怀疑,企业的应收账款在规模增加的同时,其质量在恶化。另一方面,企业关于产成品存货增加的原因解释值得思考。在家电业存货普遍积压较为严重的情况下,我们一般很难将企业产成品存货的增加理解为“由于分支机构的大规模扩展,铺底占用的产成品较多”而使得企业增加生产所至,而应该考虑为:由于企业对市场容量以及企业的市场份额估计出现严重偏差,错误地增加产品产量所至;或者是企业为了提升其财务业绩、降低产品的单位生产成本而增加产量所至这是因为,在企业生产能力、市场容量、产品价格和会计政策的选择已经确定的条件下,企业增加生产数量,导致存货积压,不但不会恶化其财务业绩,反而会在营业额一定的情况下由于产品单位生产成本的降低而提升企业的财务业绩。不论什么原因引起的存货积压,都将在企业未来的岁月里进行“消化吸收”。考虑到本案例企业所在的行业处于家电业,其流动资产的主要项目又由于应收账款和存货的超常增加而质量下降,且存货占总资产的比重约为50等因素,我们有理由说,该企业本年度财务业绩的辉煌是建立在企业账面流动资产实际质量恶化的基础之上的。如果不能在近期内将资产质量恶化的因素消除,该企业经营业绩全面下滑的时期将必然到来。
案例六:企业虽亏损,股权仍有价亏损企业股权
转让价值确定中应考虑的因素
一、案例资料南方乳制品公司为一家中外合资经营企业。该企业建于1998年。企业全面引进了国外先进生产设备。企业建立时,中外双方的股权持股比例为45∶55,注册资本为8 000万元。双方均按照有关协议出资到位,企业运转正常。南方乳制品公司的产品在投放市场后,很快以其优良的质量以及较高的价格形成了自己“高品位”的形象。2000年7月,外方提议中外双方按各自的持股比例,继续为企业追加投资。但是,中方经过考虑,不准备追加投资。外方在得知中方不准备继续追加投资后,提出由外方单独继续投资,并要求中方将自己持有的股份转让30个百分点给外方,转让后中外双方的持股比例为:15∶85。中方同意了外方要求其转让股份的要求。但是,在股权转让金问题上,双方产生了分歧:外方认为,企业尽管在市场中的形象不错,但几年来是在亏损状态下运转的。现在,企业已经累计亏损3 000万元。从设备的利用率来看,利用现有设施实现规模效益的可能性很小。如按现在的状况运行下去,企业将继续亏损。因此外方准备按照现在账面上的所有者权益净值5 000万元的30向中方支付。中方认为,当时投入企业的是注册资本的45。几年来,由于亏损中方并未从企业得到任何利润分配。如果同意外方的方案,中方只能得到账面上的所有者权益净值5 000万元的30。损害太大,不能接受。在这种情况下,中方找到了南方会计师事务所,期望得到专业帮助。南方会计师事务所了解到下列情况:1.中方期望得到的底价是:按照注册资本的30并另加从入资
开始到现在的与此部分入资有关的利息。2.关于企业的亏损原因,主要包括:1为保证产成品的高质量,购入了价高的原材料;2前期的高额广告投入。其中,在1999年底以前,广告是为整个外方的品牌在做广告,2000年后,广告支付为本企业品牌;3在前期,投入了高额促销费用:为主要商场赠送了写有本公司产品标识的设施;4企业设备的折旧年限仅为使用寿命的50;5企业前期贷款利息偏高,融资主要通过外来解决。中方无力为企业寻找贷款。3.其他信息:1企业在市场中高品位的形象已经形成;2企业已经形成了运转正常、高效的内部管理体系;3企业已经形成了完备的销售体系;4企业已经形成了稳定的原材料供应基地。在了解了上述信息后,南方会计师事务认为:第一,企业的前景并不像外方所描述的那样暗淡;第二,中方所提的底价依据站不住脚,中方并没有抓住利益受到损害的关键;第三,为维护中方利益,应从另外的角度去思考。二、案例分析首先,必须明确,一般情况下,没有哪一个正常的投资者会对前景暗淡企业的股权感兴趣。在中外合资企业中,双方在合作经营一定时期以后,面对前景看好的企业,一方采用各种手段企图将领一方的股权予以削弱的情况是很常见的,也是正常的。问题的关键是,在内部股权的调整过程中,转出股权的一方不能蒙受较大的损失。在本例中,尽管企业是在亏损的状态下运行的。但是,由于企业处于发展的起步阶段,很多亏损因素都为企业未来的顺畅发展奠定了基础,企业在未来实现效益的前景是好的。这一点,从外方准备追加投资,并借机企图将中方的股权削弱、扩大其在企业中的股权的行动中可以得到验证。中方底价金额的确定,是完全站不住脚的:中方底价金额的确定
方式,完全是站在债权人的角度考虑问题。中方根本就不知道作为股权投资者与债权投资者在权利与收益方面的基本差异。作为股权投资者,其拥有的股权与入资时所确定的股份比例直接相关,并按照股份比例对企业拥有权利其中包括分红权。而股权投资收益的存在,则主要取决于:1被投资企业是否有增量利润;2股权持有方在转让股权时股权转让价格是否比股权取得成本高。本例中,合资企业并没有在账面上表现出利润,因而不应存在与利润有关的收益问题。股权交易的各方必须清楚:企业股权的转让,既不是对注册资本相应百分比的转让,也不是对企业净资产即所有者权益账面金额相应百分比的转让,而是对企业所有者权益市场价值相应百分比的转让。而股权交易价格的确定,则与企业股权的可流通性、股权交易双方在谈判中的力量对比等因素有密切关系。在存在股权交易市场的条件下,企业的股权价值主要由市场来决定,股权交易双方按照市场价格进行交易。此例中,企业的股份并未上市交易,股权交易价格只能由双方协商解决。在股权转让价值的协商确定中,应该明确的是企业股权转让的不是企业历史的相应份额,而是企业未来的相应份额。这样,对企业未来走向的判断,将最终决定股权转让价格的水平。如果按照外方确定的金额转让股权,则中方肯定出现了损失:卖方卖掉的是企业历史的沉淀当前净资产的百分比,买方买到的是买方所看好的企业的未来。因此,为了提高股权转让价格,中方必须在企业未来前景光明、累计亏损是为未来前景奠定基础等方面做文章。在具体考虑具体因素时,应分析:1前期的累计亏损原因中的很多内容是为企业未来发展奠定基础如企业产品品牌的市场形象、企业原材料供应基地、现有企业内部管理体制的建立与顺畅运行、现有人力资源的培养、企业已经支出的研发费用等的,这部分对未来的贡献,
担;3已经形成的良好发展态势,是在45∶55的股份结构下形成的,与其中的30股份相联的部分,股权购入方也应当对股权出让方进行补偿等。至于为维护产品质量和企业生存而出现的原材料成本较高、融资成本较高的问题,则不应作为争取股权转让价值的因素。本章小结通过本章的学习,我们对企业财务状况分析方法及其应用进行了讨论;明确认识了利用财务信息进行分析的种种局限性;对企业间进行财务比较中“同类企业”的确认问题也有了新的认识。思考题1.不同企业之间进行财务比较时“同类企业”如何认定2.请说明与上市公司有关的特殊指标。3.利用财务信息对企业财务状况进行分析有哪些局限性
主要参考文献1.张新民著:企业财务状况质量分析理论研究,对外经济贸易大学出版社,2001年12月第1版。2.张新民编著:企业财务报表分析,对外经济贸易大学出版社,2001年2月第1版。3.〈企业会计制度〉讲解,东北财经大学出版社,2001年3月第1版。
┌──────────────────────────────┐
│:│
││
││
│<梅妃ヽ整理<<<<<<│
│
...