種貨幣數量說之鼻祖，第一，他認為利
率乃決定于貨幣數量顧及流通速度以及貿易總值totalvalueoftrade
之比；第二，他認為貨幣之交換價值，乃決定于貨幣數量以及市場上商品總
量totalvoluofgoods之比。台灣小說網
www.192.tw但他一只腳伸在重商主義世界，一只腳
伸在經典學派世界，2對于兩種比例之關系，弄不清楚；而且他完全忽略了，
靈活偏好狀態亦有變動可能。但他竭力說明，減低利率，對于物價水準並不
發生直接影響，“只有當利率之改變，引起貨幣或商品之進口或出口，以致
商品與貨幣之比例與前不相同時，物價才會受到影響”。換句話說，設利率
之降低，引起現金出口或產量增加，則物價將改變。然而我認為他從來
沒有進一步作真正的綜合工作。1
在重商主義者心目中，很容易分辨利率與資本之邊際效率之不同，這一
點可從洛克引自“與友人談高利貸的一封信”alettertoafriend
ngusury，1621年一段文字窺見之︰“高利息使商業解體。利息
既高于商業利潤，于是富商停業，放款取利；小商人乃破產”。福特雷
fortrey在“英國的利益和改良”englandsiandirovent
一書中也認為減低利率，可以增進國富；而且他強調這點。
重商主義者也沒有忽略，假使靈活偏好太強，把內流之貴金屬，都囤積
起來，則利率受不到好處。也有人例如孟n因為要增加國家威力，主
張由國家囤積金銀；但別人率直反對這種政策︰
例如施柔特schrotter，他用重商主義者常用的論證，認為
假使國家大增窖藏，則流動中之貨幣將搜括殆盡，其結果不堪設
想..他又認為，在寺院中窖藏金銀和貴金屬出超，二者性質完全
相同，而後者他認為是壞得無以復加的東西。戴芬南davenant
解釋東方國家之所以極度貧困當時人都相信東方國家所積金銀，
要比世界任何其他國家大，是因為金銀在國庫停留不動。如果由
國家來囤積金銀，還至多是瑕瑜互見，還常常危險甚大；那麼私人
囤積金銀，自然應當避之惟恐不及了。重商主義者之攻擊私人囤積
金銀者，不計其數，簡直沒有人獨持異議。2
1大體上說來，海克雪爾教授信奉經典學派，對于重商主義學說之同情心要比我小得多。這點對我倒很適
合，因為他所選引丈，決不會因為要說明重商主義者之智慧，而有斷章取義之嫌。
1海克雪爾︰重商主義rtilis第2卷，第200、201頁，略有刪節。
2略論降低利息和提高貨幣價值的後果soionsofthensequehelof
iandraisingthevalueofney，1692，但寫作時要比出版時早幾年。
1他加了一句︰”不僅須看貨幣數量，亦須看貨幣之流通速度而定”。
2再稍微晚一些，休謨hu把一只半腳伸人經典學派世界來了。休謨是經濟學家中第一人，著重均衡
位置，而輕忽趨向均衡之過渡狀態；但他還不失為一重商主義者，他還知道，實際上我們總生存在過渡狀
2重商主義者知道物賤之病，也知道過度競爭可以不利于一國之貿易
條件。例如梅林斯說“商法”1662年︰“不要因為要增加貿易，所以比
別人削價出售，以致害及本國︰蓋貿易並不因物賤而增，物之所以賤，乃是
因為貨幣稀少，物之需求不大；反之，倒是貨幣充足，物之需求加大，物價
上漲時，貿易倒擴大”。小說站
www.xsz.tw1海克雪爾教授把這一股重商主義思想，總結如下︰
在150年以內，這個觀點一再提出，提出這個觀點者，都說︰
如果一國之貨幣，較池國稀少，則該國一定“賣價便宜，買價昂
貴”..
這種態度，在“公共福利的談話”disurseofthe－n
weal一書初版中，即在16世紀中葉時，已經明顯了。海爾斯
hales曾經說過︰“只要外國人肯買我們的東西，我們為什麼要
把自己的東西價格定得很低，而讓他們把他們的東西其中有我們
要向他們購買的價格提高呢假使他們出售自己東西時素高價，
從我們處買進東西時出低價，那不是他們得利，我們損失嗎不是
他們致富，我們變貧嗎我寧可采取現行辦法，他們抬價時，我們
也抬價。當然有人因此受損，但受損人數要比采取別種辦法少”。
幾十年以後1581，該書校訂者對此點完全贊同。17世紀內，這
種態度一再出現，並無大改。例如梅林斯相信，這種不幸情況之產
生，是因為外國人把英匯定得太低，這是他最擔心的事情。..
以後這個觀念仍繼續出現。在哲言verbuapienti一書中
1665年作，1691年出版，配第相信，“要等到我們有的貨幣，
不論是在絕對方面或相對方面，都超過任何一鄰邦所有者時”，我
們才能停下來，不再努力增加貨幣數量。從上引書著手寫作以至出
版這一時期中，考克ke說過，“只要我們所有金銀比鄰邦多，
則即使減少到現有量之
1
5
，我亦不在乎”1675年。1
3重商主義者又是創始人，認為“怕貨”fearofgoods以及貨幣
稀少乃失業之原因；2世紀以後，經典學派斥之為荒謬︰
用失業現象作為禁止進口之理由，其最早實例之一，見于1426
年意大利之佛羅倫斯。..英國在此方面之立法，至少可追溯至
1455年。..1466年之法國法令，雖然建立了里昂之絲織工業，而
且以後很有名，倒不太饒興味，因為並未揭櫫抵制外貨；但該法令
亦曾提及︰成千成萬之失業男女，可能由此而獲得工作。可見這種
態之中。他說︰“只有在取得貨幣以後，物價上漲之前，這一段時間內，金銀之增加才利于工業..貨幣
數量之多寡，與一國之國內幸福絲毫無關重要。假使可能的話，執政者應當使貨幣數量繼續增加方是良策，
因為這樣可使工業健旺，勞作者增加；勞作者增加.才使國家真強真富。假使有二國，一國之貨幣數量在減
少，另一國正在增加，但總數量則不比前者多，則比較此二國，還是前一國一時較弱，較貧”論文“論
貨幣”，1752年。
1重商主義者看法，以為利息就是貨幣利息，我現在認為毫無疑義是對的。然而這種看法卻完全被人遺忘
了；所以海克雪爾教授以經典學派經濟學家身分，在敘完洛克之理論以後，加了這樣一個按語︰“假使所
謂利息真是貸款之代價、那末洛克之論證是無法反駁的︰然而利率並非如此，所以他的論證完全不相于”
前引書，第2卷，第204頁。
1海克雪爾︰重商主義，第2卷，第210、211頁。
論據，當時如何風行了..
最初對此問題其余社會經濟問題亦然作熱烈討論者乃是英
國，約在16世紀中葉或更早些，在亨利第八以及愛德華第六兩個朝
代。小說站
www.xsz.tw這里只能提些書名，著作年代大概不會晚于15301540年；其
中有二種，大概出于克來蒙特阿姆斯特朗tartrong
手筆..依他的說法，則“洋貨每年進口，充塞英國市場，不僅引
起貨幣稀少，而且破壞了手工業，于是有許多平民，無從謀生，不
得不閑散，從事乞食、偷竊”。2
據我所知，重商主義者對此種情況之典型的討論，當推1621
年英國下議院關于貨幣稀少問題之辯論為最佳實例。當時非常不景
氣，布匹出口業尤然。國會中聲望最高之議員之一，愛德文桑迪
斯edwinsandys爵士，把當時情形描寫得很清楚；他說農工幾
乎到處受到打擊，布機停而不織，因為國內貨幣不足；農民被迫違
約，“倒不是因為感謝上帝土地出產不足，而是因為貨幣
缺乏”。于是發動了詳細調查，到底貨幣到那里去了，為什麼如此
奇缺。凡有以貴金屬出口之嫌者，或雖未以貴金屬出口，但其在國
內之活動，足以使貴金屬消失者，皆受到許多攻擊。1
重商主義者也意識到，他們的政策，用海克雪爾教授說法，有“一筋雙
雕”之妙，“一方面可以出清過剩物資，解除失業；他方面又可增加貨幣數
量”，1壓低利率。
重商主義者從實際經驗中得到許多觀念；我們在研究這許多觀念之後，
不能不感覺到，在人類史上，儲蓄傾向總有強于投資引誘之長期趨勢。投資
引誘之薄弱，總是各時代經濟問題之樞紐。今日此種引誘之所以薄弱，主要
原因，恐怕是現在資本數量累積得太多了；但在以前，則各種風險因素，也
許比較更重要。但結果是一樣的。私人可以從節約消費，增加其個人財富，
但要國富增加。則必須雇主真雇用工人，從事制造持久性資產，然而私人之
儲蓄意願，總大于雇主所感覺到的投資引誘。
4重商主義者很明白，他們的政策是有國家主義色彩的，而且可以引
起戰爭。他們承認，他們所追求的，乃是國家的利益，以及國力之相對的增
加。2
重商主義者接受國際貨幣制度下必然產生的後果，而漠然無動于中，這
點固然可以批評；但當代也有頭腦不清之徒，主張采取國際金本位制，對于
國際借貸則來自由放任政策，相信只有這種政策最足以促進和平。兩相比較，
還是重商主義者之現實態度要高明得多。
蓋設在一經濟體系之內，有貨幣契約以及風俗習慣之存在，可以歷時甚
久而輕易不變，又設該體系之國內貨幣流通量以及國內利率，主要都由國際
支付差額來決定如戰前英國情形，則除了爭取出超，由鄰國方面輸入幣
材貴金屬以外，當局實在沒有正統的辦法來抵制失業問題。歷史上還沒
有想出一個辦法，比國際金以前為銀本位更有效，使得各國利益沖突。
2同上書，第228頁。
1海克雪爾︰重商主義，第2卷，第235頁。
1海克雪爾︰重商主義，第2卷，第122頁。
2同上書，第223頁。
蓋在國際金本位之下，一國之國內繁榮與一國爭取市場以及爭取貴金屬之成
績有直接關系。設幸而金銀之新供給相當豐富，則此種爭奪稍減。財富日增，
邊際消費傾向漸減，則此種沖突愈尖銳、猛烈。正統經濟學家，邏輯既有毛
病，其常識又不足糾正其邏輯，于是一錯到底，糟不可言。有若干國家，在
暗中摸索，想求出一條出路，使得國內利率自主，乃拋棄其在金本位之下之
種種義務，正統經濟學家就說︰要有一般的經濟復甦，第一步先得恢復以前
這些桎梏。
實在剛相反。采取利率自主政策，不受國際關系支配，又采取一全國投
資計劃，使得國內就業量達到最適度水準；這倒是利己利人之道。各國都同
時采取這種政策，然後國際間之經濟健康以及經濟力量用國內就業量或國
際貿易量來衡量才能恢復。3
4
重商主義者感覺到問題之存在，但其分析尚不能解決之；經典學派則根
本忽視此問題，蓋根據經典學派之前提，此問題不能存在，于是經典理論所
得結論與常識所得結論之間顯有裂痕。經典學派之卓異成就，即在能克服常
人所相信的東西，而同時自己卻是錯的。海克雪爾教授說︰
假使從十字軍東征一直到18世紀，常人對于貨幣以及市材金屬
之基本態度始終不變，則此種觀念之根深蒂固可見一般。18世紀以
後，這種觀念還繼續存在，不過不到“怕貨”那種程度而已..除
了自由放任這一段時期以外，各時代都未能擺脫這種觀念。自由放
任學說那樣卓爾不群，堅韌不拔，亦不過把常人信念暫時克服一下。
1
在貨幣經濟之下，“怕貨”是常人最自然的態度，要對自由放
任學說有絕對信仰，才能擺脫這種態度。但自由貿易主義對許多明
顯因素否認其存在，故當自由放任學說不能再維系其舊日信徒之人
心時，亦必遭常人唾棄。1
我記得波拿勞bonarlaw在經濟學家面前，又惱又怒，因為他們不
肯承認很明顯的事實，他真百思不得其解。我們可以把經典學派經濟學說之
勢力，比之于某種宗教，恐怕是比宗教力量還強，因為要常人否認明顯
的事實，比之要常人相信一個虛無飄渺的東西要困難得多。
5
我們現在要討論一種相關的、但不相同的學說。幾千幾百年以來，社會
上開明輿論都認為這種學說很明顯，無可懷疑，但經典學派則斥之為幼稚，
3同上書，第178頁。
1“在一國以內，重商主義所追求的完全是動態的目標︰然而重商主義對于世界經濟資源卻作靜態的看法；
這兩者連在一起，于是造成了基本的不調和，產生了無盡的商業戰爭。這是重商主義之悲劇。中世紀之全
部靜態觀念，自由放任之全盤動態觀念，都避免了這種後果”同前書，第25、26頁。
1國際勞工局在托馬斯albertthos及巴特勒h.b.butler二氏先後領導之下，始終領略這個道理，
算是在戰後許多國際機構所發言論中卓爾不群的。
故值得舊事重提，加以尊敬。我指的是一種學說，認為利率不會自動調整到
一種水準，最適合于社會利益；反之，利率常有太高之趨勢，故賢明當局應
當用法令、習慣甚至于道義制裁加以抑制。
經濟法令之見之于記載者，防止高利貸辦法要算是最早之一了。靈活偏
好過度，以致摧毀投資引誘、阻礙財富生長，這種弊端在上古以及中古時代
已很顯著；因為當時有種種生活上的風險，一方面減低資本之邊際效率，他
方面增加靈活偏好。故設在一社會之中，人人都覺得不安全，則除非該社會
用盡各種方法抑制利率，否則利率總是太高，投資引誘不會充分。
我以前接受他人之說，覺得中古時代教會對于利率問題之態度根本荒
謬；中古時代許多巧妙討論，分辨貸款報酬與投資報酬之不同，只是些詭辯，
想從謬論之中找出一條實際出路而已。我現在再翻閱這些討論，覺得他們倒
著實下了一番功夫，把經典學派混為一談的東西分別清楚︰那就是利率和資
本之邊際效率。我現在覺得，經院學派之討論，目的乃在找出一種方策，提
高資本之邊際效率表，同時用法令、風俗習慣以及道義制裁等壓低利率。
亞當斯密對于禁止高利貸法，態度也還溫和。他很知道，個人之儲蓄
不一定用之于投資，也可以用之于放債。他贊成利率低些，因為這樣可以使
儲蓄用之于新投資之機會多些，用之于放債之機會少些。因為這些理由，所
以他主張把高利貸法作溫和的運用。2邊沁對這點嚴加攻擊。1邊沁之主要批
評，是說亞當斯密不愧甦格蘭人，過分謹慎，對于“創辦人”不免太嚴厲
了一點︰若規定最高利率，則凡負擔正當的、對于社會有利的風險者，其所
得報酬將太少。邊沁所謂創辦人projectors，範圍很廣，“凡以追求財
富或任何其他對象為目的，擬獲得財富之資助，設法尋求新發明途徑者，
皆屬之；..此等人真是以進步改良為職志。規定最高利率，則此等人最受
打擊..總之，凡人類聰明睿智之運用，須賴財富之資助者，皆遭阻遏”。
當然，如果法令可以妨礙人民負擔正當風險，則應當加以抗議。邊沁繼續說︰
“在這種情形之下，深于世故之上不再抉擇創辦計劃之憂劣，因為他根本不
想創辦什麼。”1
邊沁所說，是否是亞當斯密之原意，倒頗成問題，難道邊沁是用19
世紀口吻雖然該文作于1787，向18世紀說話嗎因為除非是在投資引
誘最強之時代，否則不會看不到︰在理論上，投資引誘可能不足。
6
這里不妨提一個很離奇的、被人過分忽略了的先知西爾維蓋賽爾
silviogesel1，18621930年。在他著作之中，的確有若干真知的見
之處，惜乎僅是曇花一現，未能直達問題之核心。在戰後幾年，他的信徒拚
命把他的著作寄給我，但是因為他的論證顯然有缺點，故我當時未能發現其
著作之長處。等到我自己用自己的方法，得到自己的結論以後，才發現其著
作之重要性；大概未經徹底分析的直覺都會遭遇同一命運。在當時，我
和其他學院經濟學家一樣，把他非常有獨到之見的種種努力看作是一個怪人
2海克雪爾︰重商主義，第2卷，第176177頁。
1海克雪爾︰重商主義，第2卷，第335頁。
1國富論，第二編第四章。
之異想天開。我想本書讀者知道蓋賽爾之重要性者大概不多，故我多給他一
些篇幅。
蓋賽爾，德人；2經商于南美阿根廷，事業上很成功。80年代之經濟恐
慌，阿根廷特別嚴重，因此引起他研究貨幣問題。他的第一本著作，稱為幣
制改革為走向社會國家之橋dierefortioniunzke
zuozialenstaat，1891在阿京出版；同年同地，他發表了他對于貨幣
之基本觀念，書名稱為“事物精華”nervusreru此後一直到他退休，
又出了許多書和小冊子。1906年他退休到瑞士，此時家道已相當殷厚，不必
為謀生操心，晚年致力于人生最愉快的兩種事情︰著作和農業實驗。
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